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大股东减持对公司经营绩效的影响分析 [摘要]自1990年12月我国第一家证券交易所开业以来，在短短十几载的时间里，伴随着的稳步提升，中国证券市场高速发展，取得了辉煌的成就，但是股权分置引发的种种问题不容忽视。本文以解禁后大股东减持的公司为实证研究对象，通过财务数据分析大股东减持后对公司经营绩效的影响，具有重要的现实意义和一定的理论价值。 [关键词]大股东减持股；股权结构；经营绩效 一、研究背景和研究意义 自1990年12月我国第一家证券交易所开业以来，根据同花顺数据库中心资料显示，截止2017年7月沪深两市上市公司已达3326家，总市值达542177.2亿元，其中A股累?成交金额达619660.37亿元。在短短十几载的时间里，中国证券市场高速发展，伴随着中国经济的稳步提升，取得了辉煌的成就，但是在辉煌的光环下，它也存在着许许多多的问题，其中不乏上市公司关联交易、暗箱操作、资源配置效率低下等现象，这些情况的出现与中国的股权分置有密切关联。 在中国证券市场上，股权分置是一种特殊的过渡模式，按可否在证券交易所上市交易的原则，上证深证A股市场上的上市公司股份被划分为非流通股和流通股，顾名思义，指的是其中一部分股份可以流通而另一部分的股份暂不可以，即社会公众股可以流通，但是国家股和法人股无法实现流通转让。可以理解为持有非流通股的股东有股无权，这时的股权分置制度，为中国证券所独有，形成了独具中国特色主义的股权二元结构。 在中国当时的经济氛围中，股权分置这样的制度设计，发挥了它应有的效用，但是这种股权分置的格局在经济体制的逐渐深化中，逐渐露出了它的缺陷。主要体现在以几个方面：股权分置问题不仅限制了证券市场的创新机制，而且干扰了证券市场的定价功能，最主要的是市场资源配置效率低下，给中国环境奠定下不良的投资环境，间接地损害了投资者的利益，同时扼杀了他们的投资积极性，给原本就不稳定的市场带来了更大的不确定性。 本文以委托代理理论及公司治理理论作为股权结构与公司绩效关系的理论框架，对股改后公司的业绩进行理论层面上的分析，并通过选取34家符合标准的沪深上市公司作为样本，借助SPSS软件实证分析股东减持与公司绩效的关系，并得出结论。 二、股权结构和公司绩效影响的理论阐述 由于股权分置问题是国内的独特问题，国外企业并不存在，因此本文主要建立在股票全流通的假设基础上进行探究，进而对上市公司的经营绩效问题与其股权结构关系展开分析。通过探究上市公司的经营绩效问题与其股权结构的关系，可以发现股权结构对公司的管理起着非同寻常的影响，经营公司时采取不同的股权结构，相应的就是选择不同的管理架构。股权结构对公司治理起到决定性作用，因此本文从委任代理和公司治理来概述出股权结构和公司绩效之间的关系。 （一）股权结构的名词界定 股权结构传统意义上是指不同性质的股份在公司总股本中所占的比例。股权指的是股票拥有者获得的与持股比例相对应的权力，同时也要履行相应的义务。股权结构主要由股权集中度和股权构成两方面构成，体现了质、量两重属性。公司治理结构的根基是股权结构，股权结构的表现形式是公司治理结构。 1.股权构成 理论上股权结构由各个股东组成，其性质决定了股权结构的特性，也就是股权构成。股权构成就是股权是什么样的股东构成的，决定它所有者性质，比如我国的股份改革前把股东依据其性质来分为国家股，法人股，个人股与外资股。股权分置的格局下，再按按股份的流通性分成流通股、非流通股两类。 2.股权的集中度 在考察股权集中分散程度时，股权集中度是一个很有用的指标，理论上是指所有股东由于持股比例的差别所呈现的股权集中还是分散的数量化指标。构成股权结构由各组成方所持有的公司股份比例所组成。从总数量上看，上市公司里持股排名靠前的股东股份占总股本的比例之和为股权的集中度为，该比例上反映了公司股权的集中度，大比重反映高集中，反之则相反：再从结构上来看，控股股东和非控股的股东之间股权的比较也是股权的集中度的反映。而股权制衡指标代表公司控股的股东控股度，股权制衡度的高低表示出控股股东的控股程度，公司内部同外部监督压力的大小。 （二）委托代理理论 委托代理理论主要阐述的是代理人利益通常和所有者的利益不一致，并且他们的利益往往大于所有者利益。另外，委托代理放弃了对完全信息的假定，通常认为经营者与所有者信息不对称，因代理人所具有的信息相对较有优势，他的思考决策行为与所有者的利益最大化原则发生了偏离，所以必须要形成一套内部与外部互补治理的策略，避免代理人出现逆向选择，道德风险等各种现象，以此来协调双方的利益冲突。 （三）公司的治理理论 公司的治理有两个组成部分，一个是内部治理，另一个是外部治理。公司的内部治理又叫做“直接控制”。外部的治理指市场的企业治理，由产品、资本和劳动等市场组成，反应企业的绩效信息，对企业的行为、