经济增加值基础 (美)詹姆斯·L.格兰特(JamesL.Grant)著刘志远等译.pdfVIP

第 1 页 第 章 革命 在市场驱动 的经济 中，许多公司将会创造财富。但是 ，有一些公司无疑将会破坏财 富。找 出不同公司中那些导致财富创造和财富破坏的经济因素，对于许多人来说都非常重 要，其 中至少包括公司管理者和投资管理者。对于公司管理者而言，财富创造是公司在经 济上生存的基础 。在开放 的经济中，没能 （或拒绝 ）理解这一规则的管理者将使组织及他 们 自己的职业生涯处于危险的境地。 在市场上找到 “最好 ”的公司和产业对于投资管理者极为重要 。借助恰当的财务工 具，投资组合管理者能够积极主动地提高组合绩效，使之大大超过在相似风险指数 的被动 战略下所能获得 的回报 。现在 ，一种新 的、被称为 的分析工具正在这一财富发现和 公司选择 的过程 中发挥作用 。隐藏在可被正式称为 “ 革命 ”背后 的驱动力就是 这一财务指标在公司理财和投资管理两个领域所产生的创新性变革。 实践 这一被称为经济增加值 （ ）的分析工具于 年 由约耳 斯特恩 （ 和 贝 内特 斯图尔特三世 （ ）所领导 的公司咨询 团队商业化开发而 来 。 因为其看待公司真实盈利性的创新性方式，这一财务指标很快就被企业界所接受 。 与传统的利润指标不同，如 和净营业收益 （ 考察 公司的 “剩余盈利” ，即扣除借入资本 （ ）的直接成本和权 第 2 页 益资本的间接成本之后的净值。 与股东财富最大化 的要求近乎相 同，因此， 成 为了现今度量公司成功与否的一个指标 。 大 公 司 已经 使 用 来指导为股 东进行经济价值创造 ，如可 口可乐 、帝阿哥欧 、 莉 莉（ 等 。这些公司将管理者在公司运营部 门内创造 正值 的能力 （或缺 乏这种 能力 ）作为构建薪酬奖励方案 的基础 。对 于部 门营业利润 总的来说超 出相关资本成本（　 ）的管理者 ，会给予正 向的报 酬激励 ；而如果某部 门的利润长期达不到总的资本成本 ，将会给予负向的报酬激励 。由于 既考虑 了借入资本成本、又考虑 了权益资本成本 ，能够激励管理者就像股东一样来 进行公司投资决策。 在投资界也得到广泛认可。 年 月 在 举行的 “经济增加值” 会议和 年 月高盛公司 （ 研究平 台的构建，就是 在这一领 域令人兴奋的发展的佐证 。实际上，买方投资公司，如全球资产管理公司和奥本海默资本 公司 （ ，在 其 股 票选 择 、组合 构造 和风 险控 制 过程 中 已经 使 用 了 其他大投资公司正在密切地关注着 的应用也正在 向全球绩效分析领域 延伸 。此外，最近发表在许多财务和投资期刊上的经验性研究，包括 《组合管理期刊》， 显示出 在学术界和财务界都正在 向前发展。 的演化 经济利润 （或经济增加值 ， ）的演化是一项令人着迷的研究，其历史根源可被追 溯到古典经济学家提 出的 “剩余收益” ）这一概念 。例如 ，关于企业所有 者利润 的真