从曲高和寡到众鸟高飞――PA6行业价值链转移解析.PDFVIP

证券研究报告·行业深度研究 本 报 告 仅 供 天 相 投 顾 客 户 使 用 。 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 。 从曲高和寡，到众鸟高飞 ――PA 6 行业价值链转移解析 化工 增持 （首次） 本报告关注点： 报告日期：2012年 3 月5 日 四大原因导致尼龙6产业利润集中在上游原料（己内酰胺） 行业指数与相关市场指数比较 端。1）高技术壁垒： 目前国内能够完全掌握新己内酰胺生 产工艺技术的企业只有中石化。而且目前世界上工业化应用 收盘 月涨幅（%） 的己内酰胺工艺都存在着污染严重、高能耗、原料成本高、 沪深300 2846.78 -4.45% 工艺复杂、工艺流程长等缺点。正是由于如此多的缺点导致 石化 4224.5 -9.11% 了己内酰胺生产成本高、技术开发、工艺控制难度大的特点； 化工 4554.71 3.89% 2）原料来源问题：一方面，中石化和中石油两大集团控制 了国内己内酰胺的主要原料纯苯85%的市场份额。另一方面， 行业指数近一年走势图 目前己内酰胺95%以上份额的生产企业都与中石化有关。所 35% 以，中石化在己内酰胺上可谓只手遮天，几乎垄断了国内从 30% 纯苯→己内酰胺的生产，这在一定程度上制约了我国己内酰 25% 20% 胺产业的发展。3）反倾销保护：从历史经验来看， “一反” 15% 10% 后己内酰胺价格就持续飙升，并在5年周期内维持高位。我 5% 们预计“二反”将在以后的5年内对国内己内酰胺形成价格 0% -5% 保护。4）高资本壁垒：一方面，新建己内酰胺装置的固定 -10% -15% 0 0 1 1 1 1 资产投资巨大（万吨投资额超亿元）。另外其建设期至少2年 1 1 1 1 1 1 - - - - - - p v n r y l 以上，投资回报周期较长。 e o a a a u S N J M M J 石化 化工 磷化工 化纤 竞争格局转变，尼龙6行业价值链终将转移。随着、原料路 径的多样化、高技术壁垒的打破以及关税保护到期，目前的 垄断格局将会被打破。尼龙6行业价值链在不久的将来将发 相关报告： 生转移，中下游企业将迎来新的一轮朝阳。1）原料路径多 《化