非银行金融行业：浅处不妨有卧龙.pdf

浅处不妨有卧龙 ————非银行金融非银行金投资策略年投资策略 非银行金融行业：李聪非银行金融行业：李聪((SACSAC执业证书编号执业证书编号:S1000510120013):S1000510120013) 张黎张黎((((SACSAC执业证书编号执业证书编号:S1000510120017:S1000510120017)))) 丁文韬丁文韬((SACSAC执业证书编号执业证书编号:S1000511090006:S1000511090006)) 华泰联合证券研究所华泰联合证券研究所 年1111月月 行业排序行业排序：租赁租赁、保险保险、信托信托、证券证券 行业观点： 租赁：回顾2011年，行业继续景气向上，固投高增、渗透率提升共驱租赁余额 增长29%（ 中国租赁协会筹备组预测 ）；展望未来，国内租赁行业将呈现多 点开花的局面，预计航空等租赁子行业将获得更快发展。 保险：回顾2011年，保险行业增长的两大驱动因素保费和投资均经历了严冬考 验；展望2012年，我们认为保费和投资均已见底：寿险保费明年在低基数基础 上有望出现平稳增长；伴随债券和银行定存收益率的上升，投资收益也将大幅 改善改善。。我们认为我们认为 目前保险板块已具备吸引力目前保险板块已具备吸引力，，建议投资者积极配置建议投资者积极配置。。 信托：回顾2011年，信托行业增长的两大驱动因素信托规模、信托报酬率均经 历了大幅的提升历了大幅的提升，，信托规模信托规模2011Q32011Q3末达到末达到4.14.1万亿元万亿元，，相比年初高增相比年初高增35%35%，，信托信托 报酬率在紧缩的货币环境下持续享有溢价，但行业估值受到地产信托违约担忧 的压制。展望2012年，信托作为金融中业务最全面的子行业，仍将维持高增态 势，地产信托出现系统性风险概率较小，被压制的估值有望逐渐获得修复。 证券 ：回顾2011年，证券市场走弱导致大型券商的PB估值已达到历史底部； 展望未来，在P=PB*B框架下，即便触底的PB不出现回升，股价上至少也可以稳 赚赚BB的增长即接近的增长即接近10%10%的的roeroe，，安全边际开始显露安全边际开始显露；；一旦股指反弹一旦股指反弹，，券商股的高券商股的高 弹性特征仍将展现无遗弹性特征仍将展现无遗，，同时明年转融通同时明年转融通、、新三板启动等提供了诸多催化剂新三板启动等提供了诸多催化剂。。 2 推荐组合：渤海租赁，新华、太保、平安，安信信托，中信、海通证券 推荐理由： 渤海租赁渤海租赁 (000415)(000415)：： 国内唯一租赁上市公司，背靠股东强大平台，分享租赁行业快速发展成果。 新华保险(601336)： IPOIPO之后偿付能力问题解决之后偿付能力问题解决，，确保公司维持高于行业的保费增速确保公司维持高于行业的保费增速；；作为纯寿险作为纯寿险 公司，业绩对投资弹性大；不足50亿元A股流通市值在保险板块享有更高弹性。 中国太保(601601)： 充足资本金确保公司保费稳健增长充足资本金确保公司保费稳健增长。。上海养老金税优如果推出上海养老金税优如果推出，，中国太保将受中国太保将受 益最大。另一方面，财险行业利润率见顶或将拉低公司整体业绩增速。 中国平安(601318)： 整合深发展后公司综合金融平台初具规模，综合竞争力优势继续扩大，良好的 业务结构确保公司价值稳健增长业务结构确保公司价值稳健增长。。公司目前估值在板块中最低公司目前估值在板块中最低，，估值安全性高估值安全性高 ，空间大。但短期内股价可能会受制于员工股减持以及再融资等因素影响。 安信信托(600816): 行业处于黄金增长期行业处于黄金增长期，，行业龙头行业龙头，，估值安全估值安全，，多项催化因素额外提升公司估值多项催化因素额外提升公司估值。。 中信证券(600030)： PB估值已处于历史底部；转型买方业务提升长期roe，在多项创新业务上领先。 海通证券海通证券 (600837)(600837)：： PB估值已处于历史底部；综合收益增长势头良好，在多项创新业务上领先。 3 目目 录录 1 租赁：景气向上，多点开花