旅游行业：分化趋势确立，布局休闲游三大产业.pdf

行业分化趋势确立 布局休闲游三大产业 国泰君安2013年中期投资策略会 证券研究报告 2013年5月30-31 日 许娟娟 （分析师） 证书编号：S0880511010028 1 投资要点 回顾：休闲游一枝独秀，估值分化明显 行业基本面分化：休闲购物（免税）靓丽，休闲景区增速快。餐饮业和酒店业不见好转，经济型酒店和 大众中餐望突围。估值分化明显，休闲景区、大众餐饮、经济型酒店胜出。 产业图谱：休闲游增速快 三大产业最受益 13年初提出的旅游产业图谱得到验证：未来五年，收入提升带来旅游市场演变，导致产业结构变化，带 来子行业投资机会。锁定休闲游市场，娱游. 休闲购物. 旅游预订产业，休闲景区. 免税业. 在线旅行预订 子行业。 新政加速休闲游发展 新型城镇：改善中西部旅游交通，区域观光休闲游提速；进城人得基本保障，释放中低观光休闲需求。 美丽中国：重视环境生态，增加绿色投资，休闲景区受益。 简朴风：短期挤出高端公务休闲需求，大众休闲需求获益。①高端餐饮短期受影响较大，大众餐饮不受 影响。②高档酒店短期受一定影响，经济型酒店不受影响。③景区需求主要来自大众休闲需求，简朴风 负面影响小。④旅游购物-免税销售行业，行业快速增长来自消费升级需求，春节三亚数据超预期，验证 行业受简朴风影响小。Q1三亚店收入10亿元，同比+74% 。 行业增持：分化趋势确立，投资休闲游三产业。国旅青旅宋城 腾邦 侨城 黄山 旅游还看休闲游：休闲景区、休闲购物、休闲预订 休闲景区：契合游客结构变动，成长路径广，可复制性强，发展空间大 休闲购物：未来3-5年，我国免税行业将得益于政策推动下的初级奢侈品消费存量转移而快速发展。 休闲预订：受益出游比例提升和消费习惯改变，企业市场机会更大 餐饮业:避开高端餐饮,大众餐饮受益于城镇化.绝缘于简朴风.受害于禽流感 住宿业：经济型酒店受益于休闲市场发展和城镇化，绝缘于“简朴风” 2 目录 1.回顾：休闲游一枝独秀，估值分化明显 2.产业图谱：休闲游增速快 三大产业最受益 3.新政加速休闲游发展 4.行业增持：分化趋势确立，投资休闲游三产业 5. 个股:中国国旅. 中青旅.宋城股份. 腾邦国际.华侨城.黄山旅游 1.回顾：休闲游一枝独秀，估值分化明显 3 1.1 行业基本面分化：休闲购物（免税）靓丽，休闲景区增速快 旅游景区指标分化，旅游购物保持较好增速。 清明五一客流增速：休闲景区快，自然景区中低基数快/ 高基数慢，禽流感略有影响。 海南离岛免税市场：相比调整前，日销售额+85%，人均消费+33%。13.2贴行邮税， 春节客单价接近5000元，收入+ 100%。Q1三亚店收入10亿元，同比+74% 。 图：13年节假日休闲景区客流增速表现优 图：海南离岛免税市场持续升级 重点景区13年假期日均客流及增速 元 三亚免税店客单价 万人次 元旦 春节 清明 五一 6000 三亚店+ 春节增速 元旦增速 清明增速 五一增速 4800 海口店 8 50% 5000 6 38% 4000 3300 3300 3500