投资错觉 (美)马丁·福利德森(MartinS.Fridson)著罗耀宗译.pdfVIP

第 1 页 第一篇 祸兮福所倚 坏事反成好投资策略 第 2 页 第 3 页 第一章　　独排众议 绝大部分人都对 的时候 ， 背道而驰无益于事 “我 发现 其 他 每 个 人也 是反 向意见者 （ ） 时 ，我 就不再当反 向意见者 。” 这 句饶 富深 意 的话 ，稍 嫌 夸 张 ，但 如你 能 忍受这 一 点 ，不 妨 找 个 交 易人 朋友 一谈 ，他 会 给 你 很有 用 的见解 。行事作 为 和 一般 人相 反 ，能不 能致 富 ，还 不清 楚 。这 一 点和 大 家 的看 法 不 一样 。 “明显 ”超 买或超卖 的市场 ，其 实 不 如你 想像 的那 么 明 显 。 我知道 ，这样 的说法和许多人深爱 的陈词滥调相左 。人们 常说 ，致 富 的秘诀是冬天买草帽 。要赚大钱 ，就必须在街头血 流成河 时买进 。如果连擦鞋 匠都夸称在股 市赚钱 ，卖 出的时候 便到 了。也请牢记 ，没有一棵树木长到天空。 假使你晓得价格何时 已超越基本面 ，这些很棒 的原则务必 第 4 页 谨 记在 心 。即使 “根 据每 一个客 观 标 准 ” ，证 券价 格 很 便 宜 ， 它们还 是 有 可 能再 跌 。另 一 句 老话 说 ，没 人 会 在证 券 交 易所 按 铃 ，宣布空头市场 已经结束 。 你 可 能说 ，没 关 系 ，无 所 谓 。没 必 要 指 出头 部 和 底 部 。真 正要 紧 的是避 免过 度 投机 。换句 话 说 ，最 重 要 的事 ，是 郁金 香 狂热兴起 时 ，手上抱满现金 。 年 荷兰 的郁 金香 球 茎 热潮 老 是被人 提 起 ，作 为 投机 失控 的前车 之 鉴 。反 向意见 投 资人在 无 数 场合 总 是 想起 ， 郁 金香 热 的鼎盛 时期 ，一株 球茎 的售 价 ，折 合 今 天 的 币值竟 然 高达 万 美 元 。任 何 稍 具 常 识 的 人 ， 都 能 预 言 市 价 将 重 挫 以上 。 但 是很奇怪 的，仅仅 几年前 ，荷兰少数郁金香球茎 的售价 达 万 美 元 左 右 。价 格 听起 来 虽 高 ，不 见 得 表 示 人 们 已失 去 理 性 。诱 人 的地 方 在 于一株 球茎 能繁 殖很 多新 的球 茎 。这 些球 茎 可 以用 便 宜 的价 格 出售 ，投 资人 能 回收 当初 昂贵 的支 出 。郁 金 香母 球 茎 如 能把 开 出特 别 美丽 花 朵 的特 性传 给新 球 茎 ，价 格 特 别 贵 。 这 是 一种 误解 ，经 济 学 家 嘉 伯 （ ） 在 他 的 研 究报 告 谁点燃郁金香狂热 ？》 ）中有 所 阐述 。根 据 嘉伯 搜 集 到 的证 据 ， 世 纪 年代 稳 固 的 球 茎 市 场 郁 金 香 热 爱者在 这个 市场 交 易稀 有 品 种 并没有 出现漫无节制 的投机歪风 。管理松散 的普通球茎 期 货 市场才 有 价 格 脱 序 的现 象 。尽 管 如此 ，嘉 伯 发 现 ，价 格 过 第 5 页 高只持续两三个星期 。 年 月 以后 ， “普 通 货 ”市 场 崩 跌 ，但 比较漂亮 的品种还是能够卖到高价 。 简