股票期权理论与实务 蔡启明.pdfVIP

第 1 页 第一章　　剖析股票期权 第一节　　　　股票期权的本质 一、股票期权的定义 所谓股票期权（ ，实 际上是一种选择权 ，即以一 定的当前成本 获得未来某一时间、按某一约定价格 ，买进（或卖 出）一定数量 的股票 的权利 。这一权利在未来可 以行使 ，也可 以放 弃，从而降低当前直接拥有股票可能造成的市场风险。权利的价 值在于预定价格与实施期权时的市场价之差，即股票期权到期 日 的价值为： 其中 为期权到期 日的股票市场价格， 为购买期权时的股 票协议价格 。 经理人股票期权（ ）是指企业资产所有 者对经营者实行的一项长期报酬制度 。它授予经理人权利 ，使之 能在今后一定时期（如五年 ）内可 以按原授予权 时的市场价格 ，即 执行价格，购买本公司的股票。当股票期权行使期 内股票价格上 涨，市场价格超过授权时的执行价格时，拥有此权的经理人通过行 使这一权利而取得股票，从而获得该股票市场价格与执行价格的 差额；反之 ，如股票价格下跌 ，行使股票期权不能获利，持有人可暂 不行使这一权利。 举例来说：假设某公司于 年 月 日给其经营者在五年 第 2 页 后任一时间购买本公司的 万份股票 的期权 。行权价格 以授权 时（ 年 月 日）的公司股票市面价值为准 ，五年后，若 因经 营者经营有方 ，企业效益增加 ，本企业股票市价从 年 月 日的 元涨到 元，那么经营者就可 以以 万元买到 万 元 的资产 。 二、股票期权的特点 从股票期权的定义 ，我们可以看出它具有四个方面的特点： （一 ）股票 期权 是一种 权利 ，而 非义务 股票期权是公司无偿给予高层管理人员的一种权利 ，在可行 权期内，无论公司盈亏、股票升值还是贬值 ，股票期权获受人买与 不买公司股票完全 自由，公司无权干涉 。而且 ，只要股票期权获受 人认为有利可图，可 以购买，那么公司就必须卖 。同时，股票期权 获受人可 以自行决定在任何时间出售行权所得的股票 。 （二 ）股票期权 的实现 ，必须支付一定费用 虽然股票期权 的授予是无偿 的，但股票期权获受人要实现股 票期权必须按规定支付 “行权价”。这个价格一般为股票期权计划 实施 时，公司每股净资产价或股票 的市场价 。因此 ，“股票期权 ”不 同于送“干股 ”，“干股 ”是无偿赠送 的，“期权 ”则是用现价购 买未来 的股票增长 。 （三 ）股票期权 是一种未来 概念 股票期权在行使 以前 ，持有人没有任何的现金收益 ；行使 以 后 ，其收益为约定价与行使 日市场价之 间的差价利润 。当股票期 权约定价一定时，持有人的收益与股票价格成正比，而股票价格是 股票价值的体现 ，股票价值又是公司未来收益的体现 。因此 ，只有 企业经营者经过若干年艰苦奋斗，使企业得到发展 ，每股净资产提 高，股票市值上涨 ，期权 的价值才 能体现 出来 ，否则 ，股票期权可能 一文不值 。 （四）股 票期权激 励 的无 限性 第 3 页 股票期权的理想的状态应该符合螺旋上升式的良性循环 ：企 业 向经营者进行股票期权激励 经 营 者 努 力 工 作 — 企 业 经 营 业 绩 提 高 — 股 价 上 升 — 企 业 与 经 营 者 都 受 益 — 企 业 又 向经 营者进行股票期权激励