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内部人交易与公司治理一一来自公司董、监、高二级市场交易的证据 摘要 上市公司的内部人（董事、监事、高管）作为公司的 直接控制者，掌握着公司经营决策的关键信息，其行为与 决策影响公司价值和投资者利益。本文对公司内部人是否 利用了其掌握的内部信息进行二级市场交易进行了验证， 并从公司治理的视角研究内部人交易的信息披露及时性， 分析了不同最终控制权属性下（国企和民企）公司治理机 制的不同。 本文以上市公司内部人交易披露的及时性作为内部人 是否利用其信息优势做交易的代理变量，验证了内部人交 易确实在一定程度上基于其信息优势。披露延迟加剧了股 东和经营者之间的信息不对称，基金持股比例高、超额聘 请独立董事有助于促进内部人交易信息的及时披露，因机 构投资者有动机和能力干预公司治理，董事会的独立性越 强则其越在公司治理结构中越能发挥积极的作用。在国企 和民企这两种不同的微观环境下，公司治理机制发挥作用 的方式有所不同。超额聘请独立董事对于国企公司治理的 改善有更明显的作用，基金持股对于民企公司治理的改善 有更显著的作用。 关键词: 内部人交易；信息不对称；披露延迟；公司治理；控 制权属性 Insid erTradinga ndCorporat eGovernanc e: Eviden cefromChin a，sListedF irms Abstra ct Inside rs,whodire ctlycontro Ifirms, hav ecompletea ndcritical informatio nconcernin gcorporate decisions. What ， smore ,theirdeci sionsinflu encefirmva lueandthew elfareofin vestors.Th ispaperloo ksintowhet herinsider stradeonth ebasisofth especifici nformation theyhave, e xplorethed isclosureo finsidertr adingfromt heperspect iveofcorpo rategovern ance,anddi scussthedi fferentgov ernancemec hanisminSO EsandNon-S OEs. Thed isclosured elayofinsi dertrading isagoodpro xyforwheth erinsiders tradeaccor dingtoinsi deinformat ion.Theemp iricalresu Itshowstha ttheyactua 11ydo. Sine edisclosur edelayexac erbatethei nformation asymmetryb etweenshar eholdersan dmanagemen t,corporat egovernanc  epractices suchashavi nginstitut ionsasshar eholders, e mployingmo reindepend entdirecto rs,etc.pla yaneffecti verole? Tha tisbecause blockholde rssuchasmu tualfundsh aveboththe incentivea ndabilityt oimproveco rporategov ernanceand theindepen dentroleof directorsc anbenefitt hesharehol dersofthef irm. Thispa peralsofin dsthatthem echanismso fcorporate governance seemalittl ebitdiffer entinSOEsa ndNon- SOEs ? Theemploy mentofmore independen tdirectors doesmorego odtoSOEsth aritoN on-SO Es. Mutualf undcanbean effectives upervisort oNon-SOEs. Moreover, t hegovernan ceofNon-SO Esleavesmu chtobedesi redduetoth ehighconce ntrationof sharesinNo n-SOEs? Key Words: In siderTradi ng, Informa tionAsymme try, Disclo sureDe