上市公司选择股利政策动因的实证研究探究资料.pdf

( ) 财 经 问 题 研 究 ( ) 第 5 期 总第 198 期 Number 5 General Serial No 198 2000 年 5 月 Research on Financial and Economic Issues 　　 May ,2000 上市公司选择股利政策动因的实证研究 1 2 陈国辉 ,赵春光 ( 1 东北财经大学 ,辽宁 　大连 　116025 ;2 上海财经大学 ,上海 　200083) ) 摘 　要 :随着证券市场的发展和上市公司的壮大 ,对上市公司的研究日益重要 ,其中包括对股利政 策的研究 。对股利政策的实证研究主要包括两方面 ,一方面是研究股利的市场反应 ;另一方面是 研究上市公司选择不同股利政策的动机和原因 ,本文着重研究第二方面 。本文采用了多元回归分 析 、单因素分析 、分类统计三种方法对股利政策与财务指标之间的关系进行了研究 ,得出一些暂时 结论 ,希望有利于理论研究和实务操作 。 关键词 :股利政策 ;选择动因 ( ) 中图分类号 :F230 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1000176X 2000 　　一 、研究设计 1 提出问题 所谓选择股利政策动因是指上市公司选择了某一股利政策而不是其它股利政策的动机和原 因 , 即上市公司作股利决策所考虑的因素 。关于选择股利政策动因的理论主要有资产计价论 、收 ① 益确定论和多因素论 , 其中多因素论比较符合现实状况 。根据这一理论 , 选择股利政策最根本 的动因在于实现股东财富最大化的目标 , 具体动因却是多方面的 , 如盈利能力 、成长能力 、企业 规模等 。股利政策是被称为 “红利困惑”的财务难题 , 也是影响股价 、资本结构等的重要决策 , 具体涉及现金股利和股票股利两方面内容 。现金股利是最常见的股利形式 , 也是上市公司给股东 的最直接回报 , 较高的现金股利意味着股东现实利益较大 , 股价将会因此而提高 , 同时 , 公司只 能留存较少资金用于再投资 , 将影响其成长性而导致股价下降 , 可见现金股利政策对股东财富存 在着双重影响 , 上市公司在作股利决策时要兼顾公司长远发展和股东当前利益两方面 , 作出有利 于实现股东财富最大化的决策 。股票股利是一种特殊的股利形式 , 不会引起公司的资产流出或负 债增加 , 只涉及股东权益内部结构的调整 , 即减少未分配利润增加股本 , 而股东权益总额保持不 变 。股票股利优点在于 : ( 1) 公司免于支付现金 , 保留现金用于追加投资、扩大经营规模 , 促进 公司长远发展 ; (2) 作为股利的股票变现能力强 、易于流通 , 股东乐于接受 , 也是股东获取原始 股的好机会 ; (3) 在发放少量股票股利的情况下 , 股价不会下降或不会同比例下降 , 从而导致公 司股票的总市值上升 , 增加股东财富 。 2 数据处理 由于取之于年报或中报的数据需要加工和处理 ,所以,在开始研究之前有必要先对这些问题予 以说明。 ( ) 1 数据准确性。由于受客观条件限制 ,笔者无法直接获取上市公司经营和