实业投资财务分析问题（朱武详）.pdf

实业投资决策财务分析问题 实业投资决策财务分析问题 实业投资决策财务分析问题 朱 武 祥 公司金融教授 清华大学经济管理学院金融系 一.实业投资方式 一.实业投资方式  投资是一种具有风险的高赌注游戏。  投资是一种具有风险的高赌注游戏。  投资失败的代价－可能难以恢复元气；降低公司  投资失败的代价－可能难以恢复元气；降低公司 获取新的资源的可能性。亏损企业难以获得后续 获取新的资源的可能性。亏损企业难以获得后续 资金、人力资源等进入；陷入危机越深，选择机 资金、人力资源等进入；陷入危机越深，选择机 会越少。 会越少。 工厂投资 工厂投资  项目失败，由企业承担全部损失。即新项目的负  项目失败，由企业承担全部损失。即新项目的负 债由公司现有业务的自由现金流来偿还新项目的 债由公司现有业务的自由现金流来偿还新项目的 债务。不少以高债务支持新项目投资的企业，因 债务。不少以高债务支持新项目投资的企业，因 新项目失败而陷入财务困境。 新项目失败而陷入财务困境。  需要从项目本身和企业角度评价投资机会的价值  需要从项目本身和企业角度评价投资机会的价值 和财务风险，即将项目纳入企业整体，预测财务 和财务风险，即将项目纳入企业整体，预测财务 结果，分析项目失败对企业财务后果的影响。 结果，分析项目失败对企业财务后果的影响。 1. 工厂方式 1. 工厂方式 …... (1) 新项目 (1) 新项目 (2) 收购正在经营的工厂或公司资产 (2) 收购正在经营的工厂或公司资产 经营历史 收购投资 公司投资 公司投资 2. 公司方式 2. 公司方式 (1) 新项目公司股权投资，包括合资、参股或控股 (1) 新项目公司股权投资，包括合资、参股或控股 (2) 收购正在经营的企业股权 (2) 收购正在经营的企业股权  特征  特征 (1) 有限责任，即所投资的公司经营失败的债务偿 (1) 有限责任，即所投资的公司经营失败的债务偿 还无需投资方公司承担。 还无需投资方公司承担。 (2)有多种获利方式。特别是在合资合作投资中，具 有内部控制利益，例如通过关联交易转移利润。 当前业务经营及现金流状况 稳定/增长 下降/衰退 锦上添花 新 的 运作 (市场竞争地位增 雪中送炭 投 成功 强，利润、现金流和 价值增加) 。 资 机 负的 殃及鱼池 雪上加霜 会 利润 increase the companys increase the companys 和现 overall risk exposure. overall risk exposure. 金流 单项投资财务分析模型 单项投资财务分析模型 投资模式 投资模式