海外科技行业深度研究报告：互联网C端的大变 局~流量焦虑与估值的重构.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250030 一、2018，互联网消费互联网的式微之年 8 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250029 （一）移动互联网总量触及增长天花板，活跃用户、单用户时长、流量单价皆呈现增长乏力状态 8 HYPERLINK \l _TOC_250028 1、第一个变量：活跃用户数见顶 8 HYPERLINK \l _TOC_250027 2、第二个变量：单用户时长见顶 10 HYPERLINK \l _TOC_250026 3、第三个变量：移动流量整体单价回落，但是头部流量单价依旧坚挺 11 HYPERLINK \l _TOC_250025 （二）流量获取变得越来越贵，越来越难 11 HYPERLINK \l _TOC_250024 二、Go big or go home——巨头们实现了流量的闭环，在互联网流量核心节点上，马太效应越发明显 15 HYPERLINK \l _TOC_250023 （一）流量获取：移动互联网主赛道竞争边界越发模糊，各巨头争做无边界巨人 15 （二）流量的分发：BATT 四大流量生态体系形成，信息茧房具备雏形，平台对流量的控制“中央集权化”18 HYPERLINK \l _TOC_250022 1、BATT 四大流量生态体系形成，且相互隔离，信息的茧房初具雏形 18 HYPERLINK \l _TOC_250021 2、流量分发渠道进一步去中心化，搜索引擎失去了流量分发的核心功能 19 HYPERLINK \l _TOC_250020 3、流量分发的“中央集权”——机制从 follow 向分发演进，平台削弱头部 IP 对流量的掌控 21 HYPERLINK \l _TOC_250019 （三）流量变现：巨头的护城河牢不可破，利润进一步向头部平台集中 21 HYPERLINK \l _TOC_250018 三、存量市场的最后挣扎：变现挖掘找到估值的锚，强调总体协同与多元化业务以抵抗天然的周期 22 HYPERLINK \l _TOC_250017 （一）第一梯队：尚且从容——流量获取尚未见顶，变现价值可待挖掘 22 HYPERLINK \l _TOC_250016 1、阿里巴巴：构建了扩张型的“数字经济体”，流量方面有明确的增长来源——新零售和国际市场；流量的价值挖掘上，“阿里商业操作系统”保持了很强的控制能力 23 HYPERLINK \l _TOC_250015 2、微博：流量保持增长趋势，KA 广告变现持续发力 25 HYPERLINK \l _TOC_250014 3、头条系：海外明确增长来源，强分发体系拥有强变现能力 28 HYPERLINK \l _TOC_250013 4、拼多多：流量在增长，广告拉动变现环比增长 31 HYPERLINK \l _TOC_250012 （二）第二梯队：需要观察——流量获取见顶或流失，变现价值存疑 34 HYPERLINK \l _TOC_250011 1、百度：PC 向移动端转型掉队，新流量来源有限，旧流量提价变现增长存疑 34 HYPERLINK \l _TOC_250010 2、美团：三四线及以下城市流量新增逻辑尚待检验，市场竞争格局加剧导致变现受阻 36 HYPERLINK \l _TOC_250009 （三）第三梯队：有麻烦了——流量流失，变现价值逻辑受到挑战 37 HYPERLINK \l _TOC_250008 1、小米：流量取决于硬件销售，起量并不容易 37 HYPERLINK \l _TOC_250007 2、京东：流量流失，同时变现率难以提升 38 HYPERLINK \l _TOC_250006 3、陌陌：严监管下业务收缩，短视频大量切走流量 40 HYPERLINK \l _TOC_250005 4、爱奇艺：长视频竞争格局加剧，用户渗透率见顶，同时广告与会员费陷入价格战 41 HYPERLINK \l _TOC_250004 四、估值的重构，大跌之后是价值吗 42 HYPERLINK \l _TOC_250003 （一）绝对头部受到发展周期与外部政策的影响，但公司价值依旧坚挺 43 HYPERLINK \l _TOC_250002 （二）尚未向市场证实过盈利能力的公司则面临寻找估值的“锚” 45 HYPERLINK \l _TOC_250001 五、黄昏的猫头鹰如何起飞：互联网底层驱动力+ 新的 B 端流量红海 46 HYPERLINK \l _TOC_250000 （一）依赖于底层驱动力发展——AI 与算法 46 （二）血拼扫货买买买，抢夺优质 B 端服务公司筹码。每一个 C 端巨头都是买买买的高手，血拼抢夺销售、营销、电