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企业改制上市过程中关注的重点问题 企业改制上市过程中关注的重点问题 深圳证券交易所 兰邦华 师 资 简 介 师 资 简 介  兰邦华博士  厦门大学管理学院学士、硕士，中国社会科学院博士、 博士后、副研究员  先后任职于中国民生银行、深圳证券交易所、中国证监 会人事教育部、晋江市人民政府（挂职市长助理）、中 国证监会发行监管部  已出版专著一部，发表学术论文40余篇，研究成果获得 “ 中国证券市场金融创新研究课题二等奖” 。 导言：企业上市概述 第一部分：企业改制前应关注的问题 一、上市的收益与成本比较（略讲） 二、如何选择上市时机（略讲） 三、如何选择上市地（略讲） 第二部分：企业改制、辅导阶段关注的问题 四、如何选择证券中介机构 五、改制过程中应关注的几类重点问题 六、改制过程中与地方政府部门协调事项 第三部分：企业审核阶段应关注的问题 七、现有发行审核制度的内容、程序与理念 八、现有发行审核制度关注的要点 九、常见的被否决的情况分析 导言：企业上市概述 （一）上市基本概念 （二）上市目标与衡量上市成功的标准 （三）上市的基本流程与有关主体 （一）基本概念 1、上市 （1）定义：上市是股份有限公司通过首次公开发 行股票、买壳上市等方式，将其股权在证券交易所 向投资者公开交易的直接融资行为。 （2）特点： 上市主体是股份有限公司 上市方式包括首次公开发行（IPO）、买壳上市等 上市是企业股权在证券市场公开交易的企业行为 上市是一种面向投资者的直接融资行为。 2、市盈率 市盈率＝ 股票价格/每股盈余 假设某公司，2010年每股盈余为0.3元，股价为15 元，则市盈率＝15元/0.3元＝50倍。 股票价格＝市盈率×每股盈余 市盈率越高，则股价越高，融资额越多，企业 价值越高。 3、发行市盈率 发行市盈率＝ 股票发行价格/每股盈余 发行市盈率越高，股价越高，同样股份融资额越 多。 4、二级市场市盈率 二级市场市盈率＝ 股票流通价格/每股盈余 二级市场市盈率越高，则流通股价越高，企业价值 越高，增发价格越高。 5、动态市盈率 动态市盈率＝ 股票发行价格/预期每股盈余 6、股权融资成本 股权融资成本＝股息率＋股息增长率 （二）上市目标和衡量上市成功的标准 1、企业价值最大化： 企业价值＝上市后股价×股份数 2、发起人财富最大化 发起人财富＝上市后股价×上市后发起人股份数 怎样才能实现企业价值最大化和发起人财富最大化呢？它 是各方面因素综合平衡的结果。融资额最大化并不是衡量 企业上市成功的标准，只有当募集资金项目投资回报率高 于股权融资成本时，募集资金才能够增加发起人财富的价 值，否则只会降低发起人财富的价值。融资额最大化只是 实现了中介利益的最大化，并非发起人利益的最大化。 （三）企业改制上市的基本流程与工作内容 1．改制与设立阶段：6个月以上 2．上市辅导阶段：3－4月 3．申报与核准阶段：6－9个月 4．发行与上市阶段1－2月 上市的基本程序 改制及辅导 改制及辅导申报及审核 发行及上市 约3～5个月 2～4个月 1个月 股份公司设 上市申请报 询价并路演 立申报 中国证监会 股份公司设立 股东大会股东大会股东大会 证监会反馈证监会反馈 证监会完成 发行核准 验资向交易所提 发行部审核 交上市申请 申