银行业：票据融资大增，我们怎 么看.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 票据源于支付，兼具融资功能 4 HYPERLINK \l _bookmark1 厘清票据基础概念 4 HYPERLINK \l _bookmark5 贴现、转贴现和再贴现 5 HYPERLINK \l _bookmark8 票据的资本占用、与信贷之关系及盈利模式 7 HYPERLINK \l _bookmark11 票据融资与票据融资利率 9 HYPERLINK \l _bookmark16 票据融资大增之原因探讨 11 HYPERLINK \l _bookmark18 存款压力之下，银行引导企业转向票据融资 12 HYPERLINK \l _bookmark21 经济下行之下，有效信贷需求不旺盛及货币政策宽松 13 HYPERLINK \l _bookmark25 小微企业贷款考核推动银行加大小微票据融资 14 HYPERLINK \l _bookmark26 再贴现等货币政策引导 15 HYPERLINK \l _bookmark28 金融科技及产业链金融的发展 16 HYPERLINK \l _bookmark29 票据融资大增，开启新一轮宽信用周期 16 HYPERLINK \l _bookmark31 以史为鉴，票据融资在宽松周期往往大幅增长 16 HYPERLINK \l _bookmark35 票据融资占比指标领先于社融增速，票据融资领先经济 1-2 年 18 HYPERLINK \l _bookmark40 投资建议：经济或年中企稳，低估值下机会凸显 20 HYPERLINK \l _bookmark41 风险提示 20 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：票据的主要类型 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：商业承兑汇票票样 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：银行承兑汇票票样 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：央行再贴现规模相对小，18Q3 与票据融资比例仅 4.2?（亿元） 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：再贴现规模相对较小，未来空间大（亿元） 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：央行统计口径下，贷款分类情况 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7：企业短期贷款与票据融资每月增量情况（亿元） 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图 8：票据融资与未贴现银行承兑汇票（亿元） 10 HYPERLINK \l _bookmark14 图 9：票据融资利率一般低于企业一般贷款平均利率，且走势领先（ ） 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图 10：票据贴现利率与货币市场利率走势高度一致（ ） 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图 11：自 18 年年中以来，票据融资规模快速增长（亿元） 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图 12：16 年初以来，中小行“一般存款”增速大幅下行 12 HYPERLINK \l _bookmark20 图 13：近年来，结构性存款规模大幅增长（亿元） 13 HYPERLINK \l _bookmark22 图 14：18Q3 以来，经济下行较明显（ ） 13 HYPERLINK \l _bookmark23 图 15：18Q2 开始，贷款需求指数下行明显（ ） 14 HYPERLINK \l _bookmark24 图 16：18Q3 以来，同业存单及 SHIBOR 利率已降至 2016 年的低位水平（ ） 14 HYPERLINK \l _bookmark27 图 17：央行 2018 年增加再贷款和再贴现额度共 3000 亿元支持小微和民企融资 15 HYPERLINK \l _bookmark30 图 18：18 年年中以来，企业新增贷款中票据融资占比较高（亿元） 16 HYPERLINK \l _bookmark32 图 19：从以往来看，宽信用周期中票据融资往往会大幅增长（亿元） 17 HYPERLINK / HYPERLINK / HYPERLINK \l _bookmark33 图 20：自 18 年年中以来，票据融资及票据总规模均明显增长（亿元） 17 HYPERLINK \l _bookmark34 图 21：银行家调研之贷款需求指数在 08Q4-09Q2 及 16Q4-07Q2 时期快速上升（ ） 18 HYPERL