白酒行业：19年春节白酒最新跟踪，春节符合预期，品牌分化明显.docxVIP

正文目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、春节白酒最新跟踪 3 HYPERLINK \l _bookmark1 1、整体感受：春节符合预期，品牌分化明显 3 HYPERLINK \l _bookmark2 2、重点公司跟踪：高端茅台一枝独秀，次高端考验库存消化，中档酒需求刚性 3 HYPERLINK \l _bookmark3 二、渠道调研详细反馈（附 14 家经销商终端门店反馈） 4 HYPERLINK \l _bookmark4 1、高端白酒反馈（7 家经销商） 4 HYPERLINK \l _bookmark5 2、次高端白酒反馈（5 家经销商） 6 HYPERLINK \l _bookmark6 3、中档白酒反馈（2 家经销商终端门店） 7 HYPERLINK \l _bookmark7 三、投资策略：紧握确定标的，续享估值修复 8 HYPERLINK \l _bookmark8 四、最新估值表 9 一、春节白酒最新跟踪 1、整体感受：春节符合预期，品牌分化明显 春节销售符合预期，渠道情绪有所改善。我们节后对 14 家经销商及终端门店调研反馈， 春节整体销售符合预期，除茅台一直处于供需紧俏状态外，五粮液节前动销超部分经销商预期，价格虽未旺季上涨，但正常出货，国窖销量稳增，停货后部分市场价格渐有抬 升。中档酒需求偏刚性，动销良性。渠道情绪相对于 18 年中秋节前后有所恢复。 春节动销时间缩短，节前一周消费活跃度开始提升。华东和华中等市场均反馈，与以往节前消费者提前购买相比，今年消费者在节前最后一个周末活跃度明显增加，之前相对比较冷清，今年终端动销时间有所缩短。 高端竞争相对平缓，次高端费用投入增加，竞争加剧。茅台批价维持在 1750 元以上， 为五粮液和国窖打开价格空间；五粮液给予打款积极的经销商一定折扣力度，批价持平 销量增长；老窖在电商平台有一定促销折扣，整体仍贯彻执行不增加费用投放政策。相比之下，次高端促销力度相比往年明显增加，洋河、今世缘、酒鬼等品牌均有加大终端支持及消费者折扣政策，我们认为这与厂商制定较高增长目标有关。 中档酒消费升级延续，品牌集中加速。从徽酒及苏酒经销商反馈来看，产品结构升级趋势仍在延续，如古井 5 年和 8 年均有明显增长，献礼版出现下滑。即使在高价差政策下， 烟酒店也不再乐意卖中小品牌，市场份额加速向品牌企业集中。 节后仍需关注库存消化及批价变动。春节旺季渠道出货情况符合预期，关注年后批价变动趋势及渠道库存消化情况。 2、重点公司跟踪：高端茅台一枝独秀，次高端考验库存消化，中档酒需求刚性 贵州茅台：节前空运投放，各地反馈 1-2 月份计划陆续到货，猪年茅台亦密集到货，部 分经销商已提取至 4 月份猪茅计划。在超强品牌力、批条酒取消背景下，一批价维持在 1750-1800 元居高不下，2-3 月份计划量占比不高，预计 2 月份批价仍有望坚挺。直营体系改造仍在推进，除直营店增加销售量外，KA 及电商渠道尚未看到增量，关注后续公司直营体系改造及放量。 五粮液：当前批价 795-810 元区间，西南、华东反馈受益与茅台高价差、浓香口味偏好等原因，春节放量明显，华北地区反馈动销一般。小商反馈盈利不高，但完成任务无难度。各地经销商反馈库存不足 2 个月。除部分地区反馈有小酒赠送、打款返点外，公 司营销改革力度仍待加大。 泸州老窖：国窖停货后批价略回升至 715 元左右，销量反馈差异大，整体平稳增长。洋河：省内高基数下回款增速有所回落，省外增长明显，其中江西市场成为去年以来表现最为抢眼的市场，增速超 40%。公司整体动销保持两位数以上增长。 今世缘：在渠道高价差下，渠道推力强，核心市场春节销售良性，19Q1 完成 30%增长目标难度不大。 古井：仍以省内市场为主，核心市场合肥、亳州动销好，节后库存 2 个月左右。省外黄鹤楼完成春节既定目标，河南市场仍在调整中。公司加大市场监管，同时省外库存水平下降，今年春节省内反馈串货明显减少。古 8 延续 18 年 50%以上增长的态势，新品古 20 卡位 500 元价格空白带，春节动销情况很好，整体消费档次持续升级。 二、渠道调研详细反馈（附 14 家经销商终端门店反馈） 1、高端白酒反馈（7 家经销商） 经销商 1：茅台五粮液经销商（华北市场） 茅台：（1）到货情况：一月份计划是陆续到货的，1 月 20 日到了一批，1 月 30 日到了一批，空运投放，日期是 19 年 1 月 10-20 日生产；（2）需求情况：北京现在很多经销 商货都卖的差不多了，腊月 26 就放假了，据了解北京几家直营店也处于无货状态；（3）客户结构：民营企业多，个人也比较多，多数用来送礼。购买 2 瓶、4 瓶的比较多，不要发票。有很多客户没有见过，自己