金融不稳定假说与中国经济的周期性波动：基于固定资产投资视角的分析-政治经济学专业论文.docxVIP

南京财经大学硕士学位论文 南京财经大学硕士学位论文 万方数据 万方数据 学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。 作者签名： 日期： 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵 守此规定。 作者签名： 导师签名： 日期： 摘 要 本文以金融不稳定假说作为理论基础，以微观企业非理性的投资行为作为出 发点，着重分析了固定资产投资行为引发金融市场不稳定及宏观经济的周期性波 动的内在传导机制。 投资和投机的冲动，使企业大量的持有固定资产和金融资产，特别是房地产。 当大量的投资涌入房地产行业和金融行业，结果就导致了这些行业的资产泡沫。 一旦经济形势发生逆转，或出现负面的冲击，导致这些行业的资产泡沫开始破灭， 那么危机就发生了。首先是信贷危机，债务人的现金流困难，出现债务违约行为， 贷款银行为了弥补或避免进一步损失，会提前收回次级贷款，迫使债务人不得不 抛售资产，或银行收回担保资产并拍卖，无论哪种方式，都会导致资产泡沫的进 一步破灭。之后作为债权人的商业银行，流动性也出现问题，并通过金融机构的 相互借贷，导致整个金融市场出现流动性危机。最后金融市场的流动性导致资金 使用成本上升，即使是经营良好的企业也不能顺利获得融资，从而引起实体经济 的衰退。 本文通过选取了中国近十年金融业的 5 个相关指标，分别是：商业银行资本 充足率、商业银行不良资产率、金融机构流动性比例、信贷市场规模占 GDP 比 率、资本市场规模占 GDP 比率。将指标正向化、标准化之后进行合成，并测算 这一时期的金融稳定指数。最后构造联立方程模型，将微观企业的固定资产投资 波动、金融市场的稳定性、宏观经济的周期性波动等纳入到模型中，以检验本文 的核心思想。通过 TSLS 估计方法，实证检验的结果显示:1.微观企业的非理性固 定资产投资行为对金融稳定性具有显著的、负面的、强烈的影响，非理性固定资 产投资是金融市场不稳定的最主要原因。2.金融不稳定解释了中国近十年经济周 期的 48%，大约有一半的经济周期是由金融的因素造成的。 关键词：固定资产投资 金融不稳定 经济周期 I ABSTRACT This dissertation tries to interpret China?s business cycle from the perspective of financial instability. We start our research from the irrational investment in fixed assets by the entrepreneurs, and then it transmits through the path of the credit and capital market mechanisms. Lastly it causes the instability of whole financial markets, as well as the business cycle. Due to their incomplete rationality and the impetuous incentive to invest, the entrepreneurs with high operative revenue would try to expand their investment especially the operative investment on fixed assets. Besides, even the owners of enterprises in deficit would try to follow the step. But as the operative investment could hardly bring positive profits and cash flows to them, they would try to invest more on speculative fixed or financial assets, especially on the real estates. The large amount of investment flowing in the in