控股股东股权质押与现金持有水平掏空还是规避控制权转移风险.PDFVIP

　 Ｆｉｎａｎｃｅ ＆ ＴｒａｄｅＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｖｏｌ３９，Ｎｏ４，２０１８ 控股股东股权质押与现金持有水平： ∗ “掏空”还是“规避控制权转移风险” ∗ 李常青　 幸　 伟　 李茂良 内容提要：本文以２０１３—２０１５年沪深两市上市公司季度数据为研究对象，考察了控 股股东股权质押是否会影响上市公司现金持有水平，实证结果发现，控股股东股权质押 比例与上市公司现金持有水平呈Ｕ型关系。 当控股股东股权质押比例低于临界值时，由 于资金占用等原因，上市公司现金持有水平降低；当控股股东股权质押比例高于临界值 时，控股股东为了规避控制权转移风险，要求上市公司持有更多现金。 这说明不同质押 比例水平下控股股东出于不同目的对上市公司采取不同的财务政策，从而对现金持有水 平产生非线性影响。 上述结论在尽可能控制内生性问题后依然成立。 在进一步的分析 中，本文还发现，控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈Ｕ 型的关系只在非 国有企业中存在，上市公司现金持有水平的降