无需悲观业绩预期不减.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/ 医药与健康护理/ 医疗保健设备与用品 证券研究报告 乐普医疗 （300003 ）公司信息点评 2017 年09 月11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 买入 维持 无需悲观 业绩预期不减 股票数据 [Table_Summary] 投资要点： [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 27.51 09 月08 日收盘价（元） 22.78 事件 52 周股价波动（元） 16.35-23.65 总股本/流通A 股（百万股） 1782/1412 卫计委药政司9 月7 日发布《关于开展国家高值医用耗材价格谈判企业申报工作的 总市值/流通市值（百万元）40586/32158 通知》，确定将药物冠状动脉支架系统、人工髋关节假体、植入型心律转复除颤器系 列（ICD ）、心脏再同步化治疗系列（CRT ）作为谈判试点产品，采取以市场换价格、 相关研究 谈采结合的方式，与生产企业进行谈判，形成统一采购价格。 [Table_ReportInfo] 《业绩超预期 内生增长提速》 2017.08.29 9 月9 日雅培公告将主动停止可吸收支架生产，转而研发第二代可吸收支架。 《可吸收支架注册获受理10亿级利润新 品》2017.08.10 点评 《业绩符合预期 内生增长提速》 2017.07.10 雅培退出 乐普可吸收支架业绩预期不减。我们认为雅培退出可吸收支架市场主要 是商业考虑，乐普可吸收支架在国内获批可能性很高，获批后几乎独占市场，业绩 市场表现 预期不减。 [Table_QuoteInfo] 乐普医疗 海通综指 1 ）雅培可吸收支架遭遇困境，退出是商业选择。欧美Absorb 三年期数据显示血栓 20.71% 及心梗发生率等主要终点事件比Xience 支架差，但是日本和中国的三年期主要 12.71% 终点事件不劣于Xience 支架，雅培可吸收支架2012 年底在欧洲、亚太及拉丁 4.71% 美洲等地区上市，2016 年在美国及日本获批。在欧美市场，由于部分临床试验 -3.29% 数据差于药涂金属支架，被限制使用，又遭遇波士顿科学等对手激烈竞争，年 销售额近几年只有 1 亿多美元，占雅培总收入不到 1%，还得承担高昂的全球销 -11.29% 2016/9 2016/12 2017/3 2017/6 售推广、临床试验费用，基于此，雅培主动停止可吸收支架生产，转而研究第 二代可吸收支架，退出是商业选择。 沪深300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（% ） 9.9 5.8 14.3 2 ）乐普可吸收支架获批只是时间问题。雅培可吸收支架在全球 100 多个国家和地 相对涨幅（% ） 7.4 1.1 6.9 区获批，包括欧美日、中国台湾、香港等地区。雅培在国内已完成 3 年期临床 资料来源：海通证券研究所 试验，如不主动撤回，我们预计今年内即将获批。乐普可吸收支架临床数据满