不同制度环境下公司治理质量对投资效率的影响.PDFVIP

同制度环境下公司治理质量对投资效率的影响 谭利 杨苗 (重庆大学经济与工商管理学院，重庆 400030) 摘要: 现有关于公司治理机制对投资效率影响，主要是从公司内部结构出发，检验对投资效率 的治理效果。本文的研究则从外部制度环境的三个指标(政府干预程度、金融市场化程度、中 介市场发育与法律环境)出发，利用2003—2011年上市公司数据，系统探究影响公司治理与投 资效率关系的制度因素。结果表明，较低的政府干预程度和较高金融发展水平，能增 公司治 理对投资效率的促进作用，但这一促进作用并没有随地区法律环境改善而有所增强。这一研究 结果有助于深入理解上市公司普遍投资效率低下制度原因。 关键词：制度环境；公司治理；投资效率 Abstract：Almost all of the literature related corporate investment efficiency to corporate governance has been studied from corporate internal structure perspective, and examined the impact of corporate governance on invest -ment efficiency. This paper conducted a research from three indicators of the external institutional environment (the degree of government intervention, financial marketization level, intermediary market development and legal environment level) to study the institutional factors which effected on the relationship between corporate governan -ce and investment efficiency , using data of listed companies in China from 2003 to 2011. The empirical results indicate that the lower degree of government intervention and the higher financial marketization level have promo -tion affect on the relationship between corporate governance and investment efficiency, but this promotion affect not strengthen with regional intermediary market development and legal environment level improvement. The find -ings helps to deeply understand the institutional reasons of the low listed corporate investment efficiency in China. Key Words：Institutional Environment, Corporate Governance, Corporate Investment Efficiency 作者简介：谭利，女，重庆大学经济与工商管理学院副教授，研究方向：公司财务。杨苗，女， 重庆大学经济与工商管理学院会计学专业硕士生，研究方向：公司治理。 中图分类号: F830.9 文献标识码: A 引言 [1] Modigliani 和 Miller (1958) 提出的MM 理论表明，在一个完美的资本市场环境中,企 业筹集资金无需支付任何成本,企业投资只取决于其投资机会, 企业的融资结构和方式对投资 决策和企业价值没有影响。但在现实世界中，由于信息不对称和代理问题会影响公司的投资决 策行为,进而