资本结构对中国制造业与房地产业上市公司绩效影响的比较研究.doc

A Thesis Submitted in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master of Economics A Comparative Study on Influence of Capital Structure to Performance of Manufacturing and Real Estate Candidate : Zhao Linlian Major  : Western Economics Supervisor : Prof. Wang Xiaoqin Huazhong University of Science and Technology Wuhan, Hubei 430074, P. R. China October，2012 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他 个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期：  年  月  日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本论文属于  保密□， 不保密□。  在  年解密后适用本授权书。 （请在以上方框内打“√”） 学位论文作者签名：  指导教师签名： 日期：  年  月  日  日期：  年  月  日 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 摘 要 近年来中国房地产业增长势头迅猛，房地产业一度被提升为国民经济发展的“支 柱产业”。相比之下，中国制造业的发展却步履维艰。制造业的困境与房地产业的繁 荣形成行业发展中的明显落差，大量资源从制造业流入房地产业，中国经济“空心 化”趋势日益明显。 本文拟从考察公司金融的角度入手，对我国制造业和房地产业的发展的巨大落 差及其原因进行分析和研究。论文以完善的MM 理论为基础，考察和对比分析我国 制造业和房地产两个行业的资本结构与公司绩效这两个核心参数（其中，资本结构 用企业负债率表示，公司绩绩效用总资产收益率和净资产收益率两个指标测度），通 过考察我国沪深两市主板市场的569 家制造业企业和89 家房地产企业，发现以平均 总资产收益率指标表示的我国制造业企业上市公司的绩效要略高于房地产业企业， 而以平均净资产收益率表示的公司绩效却明显低于房地产业企业。同时，本研究还 发现房地产企业负债率尤其是长期负债率明显高于制造业。这表明制造业企业经营 得比房地产业企业好，但是因为负债融资较少使得企业获利反而不如房地产业企业。 这极有可能是由于房地产企业融资比制造业企业更容易所造成的。 本文通过分析制造业和房地产业企业的负债率和收益率之间的相关关系，结合 资本结构理论进行研究，发现房地产企业的信贷融资比制造业容易得多，造成房地 产业和制造业融资难易程度悬殊的原因是多方面的，其中，在相关政府政策导向下 形成的房地产业投资持续的高收益预期，应当说是最为重要的原因之一。这也许是 造成中国房地产业发展高歌猛进，制造业发展面临窘境，乃至实体经济和虚拟经济 发展失衡的重要原因之一。论文指出，应树立实体经济是一国经济可持续发展的根 本和基础的观念，政府应全面调整我国的经济发展和产业发展政策，避免认识的错 误导致错误的政策，防止政策的误导造成资源的错误配置，减少人为因素造成的产 业发展失衡和经济结构的扭曲，促进实体经济的稳定健康成长。 关键词：资本结构 公司（行业）绩效 制造业 房地产业 I 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 Abstract In recent years, China’s real estate industry have developed rapidly with housing prices climbing, while real estate industry have been promoted as a pillar industry in the development of the national economy once. However, the manufacturing industry has been struggling in the swamp by