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货币集团化的风险与对策 一、货币一体化的理论基石 历史上最早关于“共同货币”理论的探讨，是在欧洲的 19 世纪中期，伴随 世界经济一体化的逐步形成，共同货币问题吸引了众多的经济学家，包括“凯恩 斯计划”、特里芬设想的国际货币和平行货币理论，其中蒙代尔、麦金农、肯南 等创立和发展的传统“最优货币区理论”和 90 年代以来的现代“最优货币区理 论”，被公认为是引入欧元合理性的重要参考和货币一体化的理论基石。 1．传统的最优货币区理论及现实意义 1961年，罗伯特·蒙代尔（Robert A. Mundell）率先提出最优货币区理 论，他对最优货币区的思考，起源于20世纪50年代末对资本流动理论的研究 和当时浮动汇率与固定汇率孰优孰劣的学术讨论。蒙代尔认为，选择固定汇率 制（或浮动汇率制）的标准不能光看工资、物价是否呈刚性，还要看劳动力、 资本等生产要素是否充分流动。当要素的流动超出本国时，理论上可以有一种 货币，该货币的范围应同要素流动的范围一样大。原因是，生产要素在区域内 的全方位无成本流动，可以减轻非对称性冲击（指冲击对不同的产品结构、不 同地区的经济体产生的不同影响）造成的生产价格--工资的螺旋上升，要素流 动可以使汇率调节变为多余。要素不流动的地区，实际汇率的变动可以替代要 素流动的调节作用，而工资和价格没有弹性时，名义汇率必须调节。同时，贸 易结构相同，生产能力相近的国家容易受到对称性贸易冲击的影响，两国（或 多国）之间的汇率调整不能改善该区域的整体对外贸易条件，因此应实行固定 汇率制。 而所谓的“货币区”，就是指由不同国家或区域组成，实行单一货币或虽 有几种货币但相互之间汇率永久固定、对外统一浮动的货币联盟区。“最优” 是指形成这样一个货币区后，能在总体上达到宏观经济政策的最佳效果，即对 内稳定物价、控制失业，对外维持国际收支的平衡。区域内部的平衡（最优的 通货膨胀—失业权衡点）可以通过货币政策和财政政策来实现，与别国相对的 外部平衡可以通过汇率的联合浮动而达到。 继蒙代尔之后，经济学家从不同角度对最优货币区理论进行了修正和补 充。包括，贸易的开放度（罗那德·麦金农R.I.Mckinnon，1963）；产品的多 样化（凯南Kenen，1969）；财政的联盟（凯南Kenen，1969）；价格和工资的 弹性（弗里德曼Freidman，1953，Kawai，1987）；国际金融高度一体化（詹姆 斯·伊格拉姆，1969）；一致的通胀率（弗莱明Fleming，哈伯勒，1971）；各 国实际汇率的变化（瓦伯尔Vaubel，1976）；政治的一体化（Mintz，1970）。 70年代，针对布雷顿森林体系的内在缺陷，和美元的霸主地位带来的三个 问题：信心、流动性与调节机制（如果美元发行过少，会导致世界性的流动性 不足，发行过多，又会形成货币的过剩供给，导致信用危机。和美元的铸币税 问题），蒙代尔对最优货币区理论有了更深刻的理解，从趋同标准转向制度建 设，为平衡美元的过度负担和美国的特殊地位，为建立一个更加合理的国际货 币体系，他在1973年提出了建立欧洲统一金融市场和欧洲单一货币的计划。 传统最优货币区理论的现实意义是，创建了区域内组成最优货币区的衡量 标准，弥补了凯恩斯、特里芬等人对共同货币理论的一个空白，就是在什么样 的区域内实行共同货币最合适，具有哪些共同特征的国家或区域可以组成最优 货币区。为欧洲货币联盟的建设提供了参考，并对构建新的国际货币体系指明 1 了方向。 2．现代最优货币区理论 结合欧洲货币一体化的实践历程和宏观经济理论的最新发展，现代最优货 币区理论的研究重点除继续讨论衡量标准外，更加强调单一货币政策的长期有 效性和一国加入最优货币区的成本与收益。其中，20世纪90年代是该理论讨论 最为集中的时代，主要原因是欧盟货币一体化进程的加快，引发众多西方经济 学家对该理论进行不断地修正和完善。 一、最小货币区理论 许多西方经济学家（Eichengreen，1990，Bayoumi，1991，Neumann，Von Hagen，1991，De Grauwe，Vanhaverbeke，1991，Heen，1993）认为欧盟15国 不能组成一个最优货币区，而只能组成一个欧盟5国（荷比卢、德国、法国） 的最小货币区，而其他成员国只能待条件成熟后再加入，即采取所谓的两速方 法（two