远期外汇买卖业务案例分析.docx

远期外汇买卖业务案例分析 一、方案背景 2006年2月，A公司主动与郑州交行联系，告知6月9日将有一笔出口货款600万美元入账，公司想用这笔款项来兑换日元以备当月日元付汇之用。公司希望交行能为其制定一个合适的换汇方案，即可固定换汇成本，又能起到规避汇率风险的作用。 郑州交行国际部人员首先对美元对日元的走势进行了分析，认为美联储自2004年6月至今已连续13次加息，市场担心此轮加息周期可能将于今年某一时间结束，如果这样，将对美元形成利空影响，而美元兑日元长期来看将有下跌可能。 二、方案的设计与选择 郑州交行国际部人员认为A公司此番用美元买日元的交易存在着时间与期限上的不相匹配。经过一番研究之后，交行向客户推荐了远期外汇买卖业务和外汇期权业务两个方案。但这两个方案各有利弊。 在远期外汇买卖方案中，通过一笔卖出美元买入日元的远期外汇买卖业务，可以固定美元兑日元的换汇成本，同时可以避免美元兑日元汇率下跌所带来的汇率风险。但由于远期外汇买卖缺乏灵活性，到期日必须按约定价格进行交割，从而享受不了美元兑日元汇率上涨所带来的好处。 在外汇期权方案里，客户买入一个美元兑日元看跌期权，在6月7日某一时点当美元兑日元的汇率下跌，低于执行汇率时，有权按执行汇率卖出美元买入日元；当美元兑日元的汇率上涨，高于期权的执行汇率时，则不行使期权，而是按实际汇率卖出美元买入日元。这个方案可以避免美元兑日元汇率下跌所带来的损失，又可以使客户享受到美元兑日元汇率上涨所带来的好处。但是客户作为期权的买方，需向银行支付一定数额的期权费。 A公司的财务经理张经理在详细了解了这两个方案后，对外汇期权方案比较感兴趣，但认为期权费作为一种财务费用在财务记账上有一定难度，同时对公司来讲是也一种财务负担，公司不愿意在避险方案上承担多余的成本支出。 在这种情况下，郑州交行国际部人员请教了总行有关资金理财人员。总行相关人员在了解了客户的实际需求后，帮助郑州分行设计了一款区间远期外汇买卖产品。即通过买入、卖出各一个期限、金额相同、执行汇率不同的看涨、看跌期权。当两期权费相互抵消时，对于客户来讲，无起初的费用发生，就可以实现“零成本”避险。这个方案可以将美元兑元汇率锁定在一个区间之内，客户在获得一定汇率保护水平外，还可以有一定的空间，获取美元兑日元升值的好处，并且无任何避险费用支出。 在郑州交行国际部人员对A公司的张经理及财务人员就该方案进行多次讲解与沟通之后，A公司对此方案感到比较满意。接下来，在设定期权的具体执行价格方面，交行又针对日元未来汇率走势与客户进行了沟通。A公司基本上同意交行对日元走势的判断。考虑到客户能够接受的最高的购汇成本心理上线为115.60，交行把远期外汇买卖区间的下限定为115.60，上限定为119.00，A公司表示愿意接受。 三、方案的操作流程 2006年3月7日，A公司与交行签订了远期外汇买卖合同，同时按交易金额的3%存入1笔保证金，按当日即期美元兑人民币卖出价805.4（100USD/CNY）折合人民币为144.972万元。远期外汇买卖合同具体条款为： 交易甲方：A公司 交易乙方：交通银行郑州分行 交易品种：区间远期外汇买卖 交易币种：客户卖出美元，买入日元 交易金额：USD600万元 汇率区间上限：119.00 汇率区间下限：115.60 交易口：2006年3月7日 到期口：2006年6月7日（北京时间14：00截至） 交割口：2006年6月9日 有关汇率区间的说明： 如到期日USD/JPY即期汇率高于汇率区间下限且低于汇率区间上限，甲方可选择按即期汇率卖出美元600万，买入日元； 如到期口USD/JPY即期汇率高于（等于）汇率区间的上限，甲方须按汇率区间上限卖出美元600万，买入日元； 如到期日USD/JPY即期汇率低于（等于）汇率区间的下限，甲方须按汇率区间下限卖出美元600万，买入日元。 对应构成此结构的两期权如下表所示： 交易方向 期权类型 名义金额 期限 执行价格 期权1 客户卖出 USD看涨JPY看跌 USD600万 3个月 USD/JPY119.00 期权2 客户买入 USD看跌JPY看涨 USD600万 3个月 USD/JPY115.60 基于本产品有关汇率区间的说明，在到期日A公司用美元买入日元的汇率将决定于到期日USD/JPY即期汇率的水平，并据此产生相应的损益，到期口模拟收益分析如下表所示： 到期日USD/JPY汇率 外汇买卖执行价格 卖出美元数 收益/损失（JPY) 119.50 119.00 600万 －300万 119.00 119.00 600万 0 115.60 115.60 600万 0 115.00 115.60 600万 360万 四、方案执行结果 合同签订之后，美元兑日元一直在119.00至115.50的区域内进行宽幅