第八章 有效市场假说.pdf

第八章 有效市场假说 什么是有效市场 什么是有效市场 有效市场的三种类型 有效市场的三种类型 实践中如何战胜市场 实践中如何战胜市场 市场“异象”与行为金融学的挑战 市场“异象”与行为金融学的挑战 8.1 什么是有效市场 在现实生活中，我们会遇到下面一些值得思考的现 象，这些现象中参与者的信息占有程度不同，导致出现 了不同“经济成本”，这些成本就是市场效率的一种表现 方式。 病人在医院 出口型纺织 就诊 服装行业 8.1 什么是有效市场 • 1970年，法玛（E. F. Fama）在其经典的综 述文章中总结了这一思想，提出了有效市场 的定义。 • “如果一个市场的价格总是“完全反映了”可 获得的信息,则称这个市场是有效的”。 8.1 什么是有效市场 • 1992年迈契尔（B.Malkiel）提出了更明确、更为有用 的有效市场定义： • “称一个资本市场是有效的，如果市场中的证券价格完 全而准确的反映了所有的相关信息。规范地，称一个 证券市场对某个信息集是有效的，如果向市场参与者 披露该信息集时证券价格不受影响。而且，市场对某 个信息集有效意味着不可能从基于该信息集的交易中 获取经济利润”。 8.2 有效市场的三种类型 强式市场：包 半强式市场： 弱式市场： 含全部公开信 包含全部公开 包含全部历 息和内幕信息 信息 史信息 8.2 （一）弱式有效市场 • 弱式效率（weak-form efficiency）是证券市场效率 的最低程度。 • 在弱式有效市场中，信息集包含价格或收益的历史记 录信息，即现在的市场价格充分反映了有关该证券的 所有历史记录的信息。 证券的价格变 利用历史价格信息 基于对历史价格统 化是随机的 无法获得超额收益 计的技术分析失效 8.2 （一）弱式有效市场 检验方法 结论 序列相关性检验：股票的收盘价格 指数和各种股票价格在 （指数）形成时间序列，检验该时 各种延迟下相关系数近 间序列的自相关性。 似于0 。 游程检验：股价上涨为“+”，下跌 股价变动的游程与随机 为“-”，检验这些符号出现的频率 结果没有明显区别。 与周期是否与随机结果的一致。 美国股票市场符合弱有效市场的定义。 8.2 （二）半强式有效市场 • 半强式效率（semi-strong-form efficiency）是证券 市场效率的中等程度。 • 在