2019年有色金属行业投资策略：供应刚性增强，有色行业蓄势待发.pdf

证券研究报告 2018年11月26日 2019年有色金属行业投资策略： 供应刚性增强 有色行业蓄势待发 首席分析师：韩振国 执业证书编号：S1220515040002 联系人： 吴江 投资要点  锌矿扩产带来的加工费上升，冶炼厂利润提升。 锌加工费上涨，且具有持续性；中游冶炼产能扩张难以满足新增冶炼需求；锌供给的悲 观预期缓解，锌价有所支撑。矛盾向中游转移，冶炼厂利润提升。 推荐关注：株冶集团、驰宏锌锗、罗平锌电  铜矿趋紧带来的上游资源议价能力提升。 全球铜矿产量增速放缓；全球铜矿品位下降、生产成本提升；加工费下行，印证上游资 源趋紧。 推荐关注：紫金矿业、洛阳钼业  环保，供改导致供给刚性增强，稀土全产业链迎来机遇。 打黑、环保行动带来供给侧改革；行业整合，规范化发展；新能源汽车带动稀土永磁新 增需求。 推荐关注：五矿稀土、北方稀土、中科三环 风险提示：宏观经济形势不及预期或政策调整；下游需求低于预期；原材料及产品价格 变动风险等。 目录 一 回顾：2018年有色行业全回顾 二 转机：货币政策空间叠加周期复苏 三 策略：供应刚性增强 有色行业蓄势待发 目录 一 回顾：2018年有色行业全回顾 1.1 2018年有色行业普跌 1.2 行业营收、利润增速放缓 1.3 盈利能力有所下降，估值已达相对低位 1.4 金属价格普跌 1.5 铜市与有色整体形势一致 1.6 钴价先扬后抑，供需格局预期急剧变化 一、回顾：2018年有色行业全回顾 1.1 2018年有色行业普跌  截至2018年11月26 日，申万有色指数年初至今下跌39.64%，跑输同期上证指数（跌幅 22.11% ），在申万一级行业中排名28 。  2018年有色子行业普跌，锡锑和黄金跌幅最小（-24.47%和-24.88% ）。黄金主要受中 美贸易战摩擦愈演愈烈、汇率波动、世界经济放缓、美联储加息等影响，出现配置机 会。稀有金属、镍钴、稀土、铅锌、铝行业跑输申万有色行业指数。 图表1：年初至今申万行业涨跌幅排名 图表2 ：年初至今有色子行业涨跌幅排名 0% 0% ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 锡 黄 锂 铜 稀 铅 稀 铝 镍 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 万 锑 金 电 有 锌 土 钴 -5% 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 申 ( ( 申 申 申 申 申 申 申 申 -10