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长期投资决策 投资现金流量 投资评估方法 投资评估案例 如何考虑风险 长期投资决策及其特点 • 主要指厂房、设备等长期固定资产的新建、扩建等的分析与决 策，包括提出长期投资方案，并进行分析、选择的过程，因此可 以称为“实业投资”或“长期投资”。 • 主要内容：提出投资设想/方案 • 预测投资项目的现金流量 • 进行投资评估：无风险条件下/风险条件下 • 项目种类：营销渠道建设、大规模的广告活动（来源于营销部 门） • 设备或厂房的更换、扩大规模（来源于生产部门） • 新产品或现有产品的改进（来源于研究和开发部门） • 其他（安全性或污染治理设施等） • 决策特点：时间跨度/风险问题 • 改造生产线：投资120万元，节省10人，人均工资福利成本5万 元。 投资项目的现金流量 • 初始现金流量 – 厂房、设备购置；购买无形资产；咨询、培训；营运资 本净增加；原有资产的变价收入 • 营业（期间）现金流量 – 现金收入（单价*销售量）；现金成本（固定成本与变动 成本，不包括折旧）；税收。 – 营业收入-付现成本-所得税 = （营业收入-付现成本-折 旧）• （1-所得税率）+折旧 = （营业收入-付现成本）• （1-所得税率）+折旧×所得税率 = 税后利润+折旧 • 终结现金流量 – 固定资产变现净收入；回收净营运资本 利润与现金流量的差异 • ①购置固定资产付出大量现金时不计入成本； • ②将折旧逐期计入成本时又不需付出现金； • ③算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时 间； • ④计入销售收入的可能并未收到现金；计入销售成本 的可能并未付出现金等等。 • 使用现金流量更客观 • ①利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、 折旧等会计政策的影响。 • ②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收 入作为收益，风险太大。 估算现金流量的增量原则 • 投资现金流量的估算应遵循“增量”原则，也就 是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量差 别。 • 至少应注意： • 1 关联效应：指采纳投资项目对公司其他部门/产 品的影响，包括生产上和市场上的影响。 • 2 沉没成本：沉没成本并不因采纳或拒绝某一项目 的决策而改变，投资决策时不应考虑。 • 3 分摊费用：以前发生而分摊过来的费用（总部管 理费用等），不应计入投资项目的现金流量。 • 4 税后原则：折旧降低了企业的应纳税所得额。 例：投资现金流量估算 • 某公司5年前以10万元价格购买了一台机器， 预计使用寿命10年，10年后残值为1万元，使 用直线法折旧，年折旧费9000元。该机器现在 可以按65000元出售。现在市场上有一种新机 器，性能优于原有的机器。新机价格为15万元 （包括安装费），使用寿命为五年。五年内它 可以每年降低经营费用5万元，寿命期末此机 器报废，折旧方法仍为直线折旧法。新机器投 入使用后需要增加净营运资本12000元。试估 算更新旧机器的投资现金流量。 现金流量预测中应注意的问题 • 市场范围与份额 – 总体市场-细分市场-目标市场-市场份额 • 产品生命周期 – 导入期-成长期-成熟期-衰退期 – 各时期时间长短（来临或结束早晚）。 • 市场竞争演化 – 潜在进入的威胁 – 替代品的威胁 – 波特的五大力量模型 权益现金流量 • 在满足了公司所有的债权和再投资要求以 后，权益投资人拥有剩余现金流量的要求 权。权益现金流量就是扣除经营费用、利息 费用以及追加资本支出以后的现金流量。 • 权益现金流量可能是负值