财管04投资决策方法.pdf

第四讲 投资决策方法 分析现金流量 现金流量的构成 • 初始现金流量 • 营业现金流量 • 终结现金流量 分析现金流量 初始现金流量 • 固定资产投资 • 流动资产投资 • 其他费用（如开办费） 分析现金流量 营业现金流量 • 产品或服务销售收入 • 各项营业现金支出 • 税金支出 • 年净现金流量=年销售收入-付现成本 -税金支出 分析现金流量 • 终结现金流量 投资项目终结时发生的固定 资产变价收入，投资时垫支的流 动资金的收回，停止使用的土地 的变价收入，各种清理费用支出。 分析现金流量 分析现金流量时要注意如下几个问题： • 在增量的基础上考虑现金流量 • 折旧的影响 • 沉淀成本的影响 • 机会成本的影响 • 分摊费用的计算 • 通货膨胀的影响 • 营运资金的收回 分析现金流量 • 现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现 金流入量的影响，即该项目能使企业总 体现金流入量增加多少。 • 折旧的影响 折旧不是企业的现金流出，但不同 的折旧方法将影响企业税前利润的计 算，从而影响企业的所得税支出，影响 现金流量。 分析现金流量 • 沉淀成本 指已经使用掉而且无法收回的 成本,这一成本对企业的投资决 策不产生任何影响 • 机会成本 指因为得到目前的现金流量而 损失的现金流量 分析现金流量 • 分摊费用 分摊到项目上的费用如果与项目的采 用与否无关，则这些分摊费用不应计为 这一项目的现金流出。 • 通货膨胀 通货膨胀的存在使按不同方法计算存 货价格对企业利润，进而对企业纳税额 产生影响，这将影响投资项目的实际现 金流量。 投资决策指标 • 投资回收期 • 平均会计利润率 • 净现值方法(NPV) • 内部收益率方法(IRR) • 现值指数方法 投资回收期 • 收回初始投资是需的时间间隔。 • 存在的问题 未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 缺乏客观的决策指标 净现值方法 • NPV=PV（收入）-PV（成本） n CF t NPV C0  t t 1(1r ) • 净现值方法要求公司仅采纳那些 净现值为正的项目，拒绝那些净 现值为负的项目。 内部收益率方法 • 内部收益率是净现值为零时的贴现率。 n CF CF  t 0 0 n IRR t 1(1 ) • 内部收益率的决策原则是： 当内部收益率大于该项目所要求的临界收 益率水平时，接受该项目，否则拒绝该项目。 当存在