美元霸主地位依旧-金融与发展-2014年3月号·第51卷·第1期-IMF.PDFVIP

美元 霸主地位依旧 埃斯瓦尔·普拉萨德 在全球金融 在上个世纪的大部分时间里，美元 此外，美国这样的富国竟然成为中 一直都作为最优的全球储备货币。由于 国等中等收入国家的资本净进口国，这 危机爆发之 包括外国央行在内的国际投资者将美国 个事实已经被公认为是全球经常项目失 的金融市场视为安全港，在这样的观念 衡的一个重要表现。资本的这种逆向流 后，国际货 下，美元作为主要世界货币的地位又得 动——与标准经济学模型认为资本应从 到了巩固。美国的资本流入在过去的 富国流向穷国的预测相反—— 已经引起 币安排受到 20 年中出现了激增，其中有很大比例 了众多呼吁，要求对全球金融进行重建， 明显是受到上述观念的影响。许多人认 并重新认定各储备币种的职责和相对重 重新审视 为，美元的这种支配地位使美国能够以 要性。 制造大规模经常账户赤字的方式来实现 2008—2009 年全球金融危机的余 超出其实际收入的生活水平，因为美国 波依然在世界经济中持续回荡，危机的 可以通过从世界其他各国以很低的利率 爆发更加剧了人们对美元作为世界主要 借贷来弥补其巨额赤字。一直以来，一 货币的地位将被取代的猜测，即便不是 些其他国家对美国所享有的这种“过分 马上实现，但时间也不会太远了。 的特权”倍感愤怒。 美元的地位将面临危险，目前确实 34 《金融与发展》 年 月号 2014 3 存在着这样的征兆。美国正在被居高不下并有上升趋 的新的危险，如通胀率走高和资产市场的巨大波动。 势的公共债务水平所困扰。（联邦政府）公共债务总额 全球金融危机颠覆了关于经济体需维持多少数量 已达到 16.8 万亿美元（见图 1），基本上相当于该国的 的储备以防止其受到全球性危机溢出效应影响的传统 全年商品和服务产出总和。美联储（美国央行）如此 观点。即便那些拥有巨额储备的国家也发现其储备会 激进地使用非常规货币政策增加了美元的供给，同时 在危机发生的短期之内急剧下降，因为它们需要寻求 给金融体系增添了新的风险。此外，美国所处的政治 方法避免发生货币崩溃。我所研究的 13 个经济体在危 僵局使美国的政策制定变得徒劳无益，甚至在某些情 机最为严重的大约八个月期间所损失的储备占其储备 况下，与推动经济恢复的初衷背道而驰。这也引发了 总额的 1/4 至 1/3。 严重担忧，人们认为近期的财政紧缩政策限制了政府 不断增加的金融开放程度以及急剧变化的资本流 在教育和基础设施等与长期生产率增长息息相关的项 动所带来的负面影响增加了各国政府对安全金融资产 Prasad, corrected 1/14/2014 目上的投资能力。 的需求，此类金融资产至少应保障投资者的本金且具 有相对的流动性（即，