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300059-东方财富-招股说明书解读-by 周志鹏 【300059-东方财富-基本情况】 公司名称：东方财富信息股份有限公司 股票总量：14,000 万股（发行后总股本）；新发行3,500 万股，占增发后25% 。 注册资本：注册资本为10,500 万元； 主办券商：中国国际金融有限公司 （中金）； 成立日期：2007 年12 月20 日整体变更设立的股份； 发行日期：2010 年3 月9 日 挂牌代码：300059 发行价格：40.58 元；发行市盈率：116.93 倍；发行市净率：3.67 倍； 公司市值：56.812 亿元 （发行后）； 【解读结论】 公司为财经垂直领域龙头企业，市场占有率达42% ，在同质化严重差异化不明显的财经 资讯行业稳坐行业第一的地位，在财经媒体、股吧、基金等均是业内第一的多媒体融合下， 将极大提升用户粘性，稳固公司的行业地位。未来，公司基于海量用户进行广告或财经终端 的销售将直接提高公司的变现收入能力。 估值方面，发行价格对应2009 年市销率为29 倍，市盈率66 。对比创业板的 100 倍市 盈率，估值具有一定的吸引力。并且，公司在行业的龙头地位，以及逐步加强的收入转换能 力，未来公司收入、盈利将有较大的提升。 并且公司一直以来，未从资本市场募资，公司筹集的13 亿资金，是公司历年以来可运 用资金的十倍，公司可以开展积极的资本市场经营，值得期待。 【了解公司-股权变更和融资历史】 成立：2005 年1 月20 日，沈军等人以货币出资300 万元设立上海东财信息技术有限公 司（“上海东财”），其中，沈军出资261 万元，占87 ％，其余人均占2%-4% 。 增资：2007 年10 月25 日，因资金需要，引入深圳秉合，以10000 万占5%股权（估值 20 亿）； 股改：2007 年10 月31 日以净资产103,852,074.72 元，折合成10,000 万股，变更为上 海东财信息技术股份有限公司。 增资前净资产只有385 万，引入深圳秉合1 亿元增资后净资产才显著扩大。 由于与深圳秉合对赌协议违约，公司未能在2008 年10 月31 日IPO，所以自然人股东 集体无偿转让4%股份，至此，深圳秉合持股9% 。 2008 年12 月27 日，实际控制人沈军向其父沈友根以14.4 万元转让4.8%股份（明显交 易价格非公允）。 2009 年7 月15 日，海通开元出资5,500 万元，其中500 万元作为发行人新增注册资本， 占4.7619% 。对应公司估值=5,500/4.7619%=11.55 亿元，较上次融资有较大折价，考虑海通 开元为上市公司海通证券股份有限公司（600837 ）的全资子公司，应该为上市做准备。有了 海通证券做股东，上市之路应该平坦很多，毕竟大家都是一条船上的，奇怪的是最后上市居 然是中金承办的。 备注：经对赌协议调整后，深圳秉合持股 9%，而后海通开元新增资 4.7619% ，所以最 终IPO 之时，深圳秉合的最终股权为8.57% （约9%/(1+4.7619%) ）。 【了解公司-股权结构】 发行前，公司股权结构如下： 本公司共有八家全资、控股子公司，无参股公司，主要在上海，北京和广州各有一家。 公司股权结构比较合理，大股东持股37%，牢牢掌握控制权，机构投资者和大量自然人 股东有利于公司运营监督，相关高管的持股也会给公司增长带来股权激励效应。 【了解公司-控制人和管理层 DNA】 上海东财设立至今，实际控制人一直为沈军先生，本次发行前持股 37.38% 。沈军曾任 职中国国际期货、上海久联证券总裁助理、上海益邦投资咨询总经理，有丰富的金融投资行 业经验。 公司高管每年薪酬约为25 万，并不高；4 名独立董事人均薪酬约2.5 万元。 高管工资不高，有持股带来股权激励，为公司发展带来助推。管理层在财经领域有丰富 的经验。副董事长陶涛曾担任财经特约记者，为三家电视台承办股评节目。 【了解公司-商业模式-快速了解公司】 一句话，通过网站提供财经信息吸引用户，然后向用户和机构卖广告、卖收费软件。公 司是国内最大的财经信息平台，是垂直财经网站的龙头企业，拥有绝对行业优势地位，。 2009 年7-9 月日均独立显示用户数达1,437 万，人均页面浏览量13.4 页/人，人均单日 有效浏览时间分别达到432 秒