第八章_资本成本.pdf

主讲：李 晋 山东财政学院会计系山东财政学院会计系 1 第八章 资本成本  假设你刚刚当上一家大公司的总裁假设你刚刚当上一家大公司的总裁，，你所面临的第一个决你所面临的第一个决 策是要不要推行一项修缮公司仓储配送系统的计划。这项计 划将花费公司划将花费公元万元，，预计接下来的预计接下来的66年中年中，，每年可以节约每年可以节约 1200万。  这是个常见的资本预算问题。为了解决这个问题，你要确 定相关的现金流量定相关的现金流量，，将它们贴现将它们贴现，，然后然后，，如果净现值如果净现值 （（NPVNPV ）） 是正的，就接受这个项目；如果NPV是负的，就放弃它。到目 前为止前为止，，还是很好的还是很好的；；  可是，你应该用什么来作为贴现率呢？ 山东财政学院 2  资本成本是站在企业立场上提出的，企业管理层在进行投资 决策与融资决策时均需要以资本成本作为评价项目优劣的标准。  资本成本产生的根源在投资者而非企业管理者自身，它取决 于投资者的主观要求于投资者的主观要求，，是是 ““投资者为达到获得决策收益目的而发投资者为达到获得决策收益目的而发 生的价值牺牲”。  投资者真正丧失的是一种选择权投资者真正丧失的是一种选择权。。从投资决策确定的那一刻从投资决策确定的那一刻 起，投资者就丧失了选择其他投资途径的权利。选择权的丧失意 味着投资者失去了可能在其他项目中获得的收益，即产生机会成 本本。。 山东财政学院 3  由于由于投资者的资金具有稀缺性投资者的资金具有稀缺性，，他在投资方面的需求无法他在投资方面的需求无法 得到充分满足，使得可行的全部投资项目成为备择品。投资者 会通过比较诸方案的未来预期价值，选择预期价值最大的项目， 而次优方案的估计价值必然成为投资者主观上认定的一种损失， 这种由选择行为产生的损失符合机会成本的特征，是典型的机 会成本会成本。。 山东财政学院 4  因此，作为总裁，为了作出正确的决策，你必须考察资本市 场所提供的报酬率场所提供的报酬率，，并利用这个信息来估计项目的资本成本并利用这个信息来估计项目的资本成本。。  最为重要的概念之一就是最为重要的概念之一就是加权平均资本成本加权平均资本成本 （（weighted average cost of capital, WACC ）。它是整个企业的资本成本，可 以理解为整个企业的必要报酬率。在讨论WACC时，我们要认识 到这样的一个事实到这样的一个事实：：通常一家公司会通过各种不同的形式来筹通常一家公司会通过各种不同的形式来筹 集资本，而且这些不同形式的资本的成本可能各不相同。 山东财政学院 5 一一一一、、、、资本成本资本成本资本成本资本成本：：：：一些预备知识一些预备知识一些预备知识一些预备知识 二、二、资本成本概述资本成本概述 1.1.资本成本及其构成资本成本及其构成 2.2.2.2.资本成本的分类资本成本的分类资本成本的分类资本成本的分类 三、个别资本成本三、个别资本成本 （（（（一一一一 ））））债务资本成本债务资本成本债务资本成本债务资本成本 （二）（二）权益资本成本权益资本成本 （三）（三）留存收益资本成本留存收益资本成本 四四四四、、、、加权平均资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本 五、五、边际资本成本边际资本成本 山东财政学院 6 一、资本成本：一些预备知识