02股利分配理论及股利政策.pdf

《公司理财实务》 股利分配理论及股利政策 知识目标 ○掌握利润分配的基本原则，理解制订利润分配政策应考虑 的若干因素； ○掌握利润分配的基本程序，理解各种股利政策的基本原 理、优缺点和适用范围； ○理解股票股利、股票分割、股票回购的作用及对企业的影 响。 能力目标 ○能够根据企业的实际情况选择不同的股利政策，制定相应 的利润分配方案； ○能够分析股票股利、股票分割、股票回购对企业公司、股 东的影响。 一、股利分配理论  股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股 利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。  股利政策的最终目标是使公司价值最大化。  股利往往可以向市场传递一些信息。  股利政策关系到公司在市场上、在投资者中间的形象， 成功的股利政策有利于提高公司的市场价值。 （一）股利分配理论  市场经济条件下，股利分配要符合财务管理目标。  人们对股利分配与理财目标之间关系的认识存在不同的流 派与观念，还没有一种被大多数人所接受的权威观点和结 论。 1. 股利无关论  该理论认为在一定的假设条件限制下  股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，  投资者不关心公司股利的分配。  该理论认为公司市场价值的高低，是由公司所选择的 投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的 利润分配政策无关。 2. 股利相关理论  股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格 和公司价值。  主要观点有以下几种： （1）股利重要论  也称“在手之鸟”理论.  该理论认为用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大 的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增 大。  投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公 司。  股利支付可以减少投资报酬中的不确定性和风险。  林中的鸟一样不一定能抓得到  手中的鸟飞不掉，“二鸟在林，不如一鸟在手”。 （2）信号传递理论。  信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可 以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的 信息。 （3）所得税差异理论。  在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低 于普通所得税税率。  因为股利税率比资本利得的税率高，投资者自然喜欢公司 少支付股利而将较多的收益保存下来以作为再投资用，以 期提高股票价格，把股利转化为资本利得。 （4）代理理论。  代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之 间的代理冲突.  股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机 制。 较多地派发现金股利好处：  ①公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资 者，则管理者自身可以支配的“闲余现金流量”就相应 减少了，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地 扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利 益。  ②较多的派发现金股利，减少了内部融资，导致公司 进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受 资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监 督减少代理成本。 二、股利政策的选择  支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消 彼长的关系。  股利决策也是内部筹资决策。 （一）剩余股利政策  剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首 先应满足公司的权益资金需求，如果还有剩余，则派 发股利；如果没有剩余，则不派发股利。  公司的股利政策不应当破坏最佳的资本结构。