财务管理 第十二章 收益分配管理.pdf

第十二章 收益分配管理 第一节 收益分配程序、形式及制约因素 第二节 股利理论 第三节 股利政策实务 第一节收益分配程序、形式及制约因素  一、收益分配程序 P236 (一)息税前利润的分配 (二)利润总额的分配 (三)税后利润的分配  二、收益分配形式 P237 (一)利息 (二)激励性报酬 (三)股利或分红 三、收益分配的制约因素P238 (一)企业员工和管理当局的利益要求—较低的 现金股利 (二)债权人的利益要求 –制约股利分配的保护 性条款，希望少分配或不分配股利。 (三)股东的利益要求 1、控股股东—关心企业的长远发展； 2、中小股东—注重当期利益。 第二节关于股利政策的理论观点 一、投资决定模式P239 二、股利决定模式P241 三、收益决定模式P243 一、投资决定模式（股利无关论）P239  基本观点：当拥有有利可图的投资机会时，利用这种投 资机会可使公司价值增值。即，投资项目使公司盈利从 而使公司价值提升，股利分配不影响公司的市场价值。 这种理论包括两个推论：  投资者并不关心公司股利的分配  股利支付率不影响公司的价值  这种理论倡导的股利政策类型：剩余股利政策 股利无关论（续） 基本假设：  完全资本市场假设 ①所有交易主体地位平等；②信息对称； ③无交易费用④资本利得和股利不存在税负差异  理性行为假设－－对资本利得或股利没有特殊 偏好。  充分肯定假设  投资政策不受股利决策影响，且保持不变  公司可以自由进入资本市场筹集资金 二、股利决定模式（股利相关论）P241 股利相关论－股利分配对公司市场价值有影响  一鸟在手论：投资者更倾向于股利收入  信息传播论：股利传递了有关公司收益情况的 信息。  假设排除论 三、收益决定模式：收益与净利润挂钩。P243 第三节 股利政策实务  一、利润分配的程序P244 利润分配的顺序－－利润总额分配的程序 1.税前利润弥补亏损 2.缴纳所得税 3.支付各种罚没款项 4.税后利润弥补亏损 5.提取公积金 6.向投资者分配 二、影响股利政策制定的相关因素P246 （一）法律因素 （二）合同限制因素 （三）股东因素 （四）公司因素 法律因素 P246 法律因素  资本保全约束－－股利的支付不能减少资本。  企业积累约束－－先提取公积金后分配股利。  企业利润的约束－－累计税后利润为正才能 支付股利。  偿债能力的约束－－无力偿付的限制。  超额积累约束 债务契约因素 P246 未来的股利只能以签订合同后的盈利发放； 营运资金低于某一特定金额时不得发放股利； 将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来； 利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。 公司自身因素 P247 现金流量 举债能力 投资机会  资本成本  资产流动性 盈余稳定性 股东因素 P246 控制权考虑――不愿股利支付率太高 避税考虑――少分配股利 稳定收入考虑――要求支付稳定的股利 规避风险考虑――要求多分配股利 三、股利政策的类型P247  剩余股利政策  固定股利或稳定增长股利政策 --含义 --采用理由  固定股利支付率股利政策 --含义 --采用理由  低正常股利加额外股利政策 (一)剩余股利政策P247  剩余股利政策含义 剩余股利政策就是在公司有良好的投资机会时， 根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出 投资所需的权益资金，先从盈余中留用，然后将剩余 的盈余作为股利予以分配。  步骤 （1）设定目标资本结构； （2）确定在目标资本结构下投资所需的权益资金数额； （3）企业的盈余先用来满足投资方案所需的资金； （4）满足投资方案所需的资金后若有剩余盈余，作为股利 分配。 例题 P2