海外医药行业深度研究报告：风雨前行，逆周期飞扬又一年.pdf

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 海外医药 ＃title ＃ 风雨前行，逆周期飞扬又一年 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 ＃createTime1 ＃ investS 2018 年11 月28 日 uggesti 行 onChan 业 重点公司 ge ＃ 投资要点 重点公司 目标价 评级 ＃summary ＃ 深 中国生物制药 9.0 买入  新政策、新格局、新分化：随着医保“广覆盖”的实现和老龄化的加剧， 度 康哲药业 20.0 买入 控费是必然趋势。未来在精细化控费、临床路径管理、药占比控制、带量 东阳光药 50.2 买入 采购的驱动下，医药行业结构性分化将是长期趋势，品种间的差异会越来 研 中国中药 7.2 买入 越大，临床用药结构性机会凸显。 究 石药集团 20.0 审慎增持  风雨前行，2018 年仍是充满收获的一年：医药板块业绩增长2018 年进一 绿叶制药 10.0 审慎增持 报 先健科技 3.0 审慎增持 步提速。三季度虽受政策扰动，多数企业业绩仍在稳健区间。这一年上市 告 三生制药 17.0 审慎增持 医药公司获得丰硕新药成果，奠定中期成长基础。但股价表现看，器械、 中药、流通、CRO 板块表现较好，制药、医疗服务板块均有 20%左右下 ＃relatedReport ＃ 跌，股价与估值持续分化。 相关报告  彩虹渐出，2019 年仍将逆周期维持高成长，细分领域仍充满投资机会： 制药行业，医保控费的大趋势下行业生态面临重塑，具备研发实力和多维 度竞争优势的龙头企业，以及在细分领域构建出独特壁垒的小龙头，将持 续强者恒强。 海外研究 生物板及CRO，创新独角兽将备受瞩目，在未实现盈利前，考虑到DCF ＃emailAuthor ＃ 模型假设数据部分来自非基本面因素，股价或受事件驱动及非基因面干 分析师： 扰，波动性更高。CRO 行业则继续受益于行业繁荣带来的高成长。 张忆东 流通行业，自三季度开始边际改善；政策趋势下集中度继续提升，龙头企 兴业证券经济与金融研究院副 业规模壁垒显著。 院长 器械行业，国产替代加速，创新与降价颠覆行业格局，板块整体提速。 SFC：BIS749 中药板块，配方颗粒具有多维度优势，覆盖率及渗透率仍将稳健增长。 SAC：S0190510110012 医疗服务板块，结构性供需矛盾尖锐，口碑、规模和精细化是核心竞争力。 ＃assAuthor ＃  2019 年投资策略： 联系人： 蔡莹琛 1 ）业绩稳健而估值下行，具有研发实力和多维度竞争优势的大白马在当 caiyingchen@ 前为性价比高的确定性机会，2019 年我们仍继续推荐中国生物制药（1177 ） SFC：BLT552