旅游休闲行业：扩张大幕拉开，首推宋城，关注丽江、中青旅－景区深度报告.pdf

2013 年 2 月 19 日 中国：旅游休闲 证券研究报告 景区深度报告：扩张大幕拉开，首推宋城，关注丽江、中青旅 中国景区概览 我们将在本文中深度分析中国景区股的增长前景。我们认为，自然景区的客流量 估值表-首选股 将会增长，而人造景区则在量、价上的潜力都较为有利。我们对景区的游客增长 股价 12个月 上行 下行 / 代码 公司 评级 走势以及利润增速和利润率的推动因素进行了分析。我们还对迪斯尼、Cedar 8-Feb-2013 目标价 空间 300144.SZ 宋城股份 买入 13.56 14.60 8% Fair 和太阳马戏团进行了案例分析，从而展望中国景区行业的发展前景。 002033.SZ 丽江旅游 买入 19.67 21.50 9% 600138.SS 中青旅 中性 16.74 13.40 -20% 相对于自然景区更看好人造景区：首选宋城股份 资料来源：万得、高华证券研究预测 中国旅游股自 12 月以来实现了反弹，但尚未跑赢大盘（股指在大盘股估值修复的 CEDAR FAIR 案例研究：对宋城的启示 带动下上涨了 23% ）。我们认为旅游板块目前估值不贵，尤其是相对于历史水平 而言。 1600 17.0 18 市值（百万美元） 1400 14.9 16 相对于自然景区，我们更偏好人造景区，因为经过海外景区行业长期时间序列的 动态市盈率（右轴） 14 对比，人造景区在人均 GDP 达到 5000 美元之后仍然有可能实现量价的持续增 1200