投资决策中机会成本的识别度量及应用.pdf

2012年 11月 经 济 论 坛 NOV．2012 总第508期 第 11期 Economic Forum Gen．508 No．1l 投资决策中机会成本的识别、度量及应用 文／彭 俊 詹泽雄 摘【 要】投资分析之中采用机会成本有助于决策的科学化，但是由于机会成本的特点，在实际应用中存 在不易识别和难以准确度量的困难。本文阐述了机会成本的特点，提出决策中机会成本识别的几个要点，并 根据定义对机会成本进行一般度量。对于投资决策中资金机会成本的度量本文分别从净现值和内部收益率的 角度加以审视，结合理论分析设计了简单的基于机会成本的投资决策分析案例。 关【 键 词】机会成本；投资决策；净现值；内部收益率 【作者简介】彭俊，同济大学经济与管理学院副教授，博士；詹泽雄，同济大学经济与管理学院硕士研究生。 机会成本是由奥地利经济学家弗 冯· ·维塞尔首 (二)机会成本是理性投资人的主观预测 先提出，十九世纪被经济学家引入经济分析，并成 机会成本是在投资决策中使用的概念，它存在 为投资决策的重要影响因素。然而，在现实投资决 于理性投资人的观念中。由于经济资源并未真正投 策中，人们往往容易忽略机会成本的存在，或者虽 入到备择方案中，因此无法准确估计备择方案所产 然知道机会成本的概念，却不能正确识别和度量机 生的收益 ，即机会成本的估算源于决策者主观预 会成本的大小，从而导致投资决策的失误。本文总 期。机会成本是潜在收益的损失，它与会计成本不 结作者多年的思考，试图对机会成本的识别、度量 同，并未耗费实际资源，不是事实上存在的支出。 及其在投资决策中的应用进行有益的探讨。 对机会成本预测得准确与否，完全取决于投资者对 一 、 机会成本的特点 其他用途所能产生的潜在收益的估计是否客观。 (一)并非所有资源都具有机会成本 二、投资决策中机会成本的识别 机会成本的产生源 自资源的多用性和稀缺性。 (一)立足于客观立场预测投资项 目现金流 资源的多用性意味着资源不同的用途会产生不同的 从客观的角度对项 目的投入产出是否有效率进 收益，而资源的稀缺性促使资源在满足某一用途后 行分析，所有现金流人流出必须归结于项 目本身。 不能满足其他用途，必须放弃其在其他用途所产生 凡投入于项 目中的资源费用计为现金流出，而由项 的收益。对于那些不存在其他用途的资源自然不存 目所产生的效益计为现金流入，依据净现金流量对 在其他利用的机会，其机会成本为零。而即使是存 项 目进行经济评价。例如对于投资者 自有资源投入 在其他用途，但如果资源能够取之不尽 ，用之不 项 目，虽然投资者并未因此而发生显性的成本支 竭，那依然不会有被放弃的其他利用的机会，其机 出，但是该投资者因投入项 目而放弃了其他用途 会成本也只能为零。只有那些同时具有稀缺性和多 (比如在公平交易市场出售)，存在隐I生支出成本， 用性的资源才需要在投资决策中考虑其机会成本。 根据机会成本原则该 自有资源成本应计入项 目的现 货币具有最广泛的用途，且具有稀缺性，其价值以 金流出。再比如，设备更新决策中，有继续使用旧 面值确定。虽然同一货币用于不同项 目的收益可能 设备和重新购置使用新设备两种抉择，对于旧设备 不同，但其收益的现值就是该货币的价值，所以任 现在的公允价值应计为采用继续使用旧设备方案的 何项 目投资中的货币支出即为机会成本。但如果项 费用，此处