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我国企业负债融资问题探究 摘要：随着现代企业的规模化发展，企业对资金需求量日 益增加，负债融资成为企业的一种常见融资方式。企业的发 展壮大需要大量的资金，而这种资金不可能完全依赖于投资 人投入的资金，负债融资现象就应运而生。负债融资使得许 多企业在短时间内迅速发展壮大，但也同样给企业带来了问 题和危机。我国企业在负债融资中存在两种极端现象：一种 极端是由于负债融资的种种风险，使得相当多的企业忽视负 债融资或是小规模使用负债融资；另一种极端则是大规模使 用负债融资，使得企业负债负担过重，竞争能力下降，甚至 导致企业陷入财务破产危机。笔者就结合负债融资的内涵， 利弊比较，针对我国企业在负债融资中存在的两种极端现象 分析并提出解决问题的方法和措施。 关键词：负债融资；风险因素；股权融资 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号： 1001-828X (2012) 11-0-01 一、负债融资的内涵 (一)负债融资的含义。负债融资是一种必须偿还的融 资方式，是指企业在一定量的自由资金基础上，为了扩大再 生产，通过向外融资，来保证企业正常生产经营活动的需要。 具体方式是向银行等金融机构借款或采用发行债券的方式 融资。 （二）负债融资的客观必然性。负债融资是工业化阶段 一个最重要市场化资金积聚与集中方式。债市是资本市场不 可缺少的组成部分。简单的说，股权融资和负债融资的区别 在于风险配置方式的不同。资本市场的参与者都可以理解的 是，股权融资时作为社会微观经济主体的企业的财务风险小 而出资人的风险大。当然，对出资人来说，股权融资的预期 收益大而债权融资小。这个区别最清晰的显示出债权融资和 债市发展的客观必要性。因为全社会主体的风险承受能力是 不一样的，同一个人也需要把不同的资产分配在不同的风险 组合中。特别值得说明的是，在债券融资中，由于企业债信、 债权期限、利率方式等多方面的不同，债市上交易品种的风 险实际上也是千差万别的。例如国债和企业债、传统产业里 的大企业与高科技技术领域的企业、普通债券与可转换债 券、单一的企业债券与采用债券方式“打包上市”的银行债 权之间的风险差别就很明显。长短国债的风险也有很大差 别。正由此而来，负债融资方式和债市的发展为社会化、公 众化、市场化的资源集中过程在风险最小的银行储蓄到风险 最大的普通股票以至创业版市场上的股票之间形成了一 条连续的投资组合机会，使不同的投资者有充足的机会找到 适合自己的投资品种以及优化自己的投资组合。 二、负债融资的优劣分析 负债是一把双刃剑，它带来财务杠杆利益的同时，也会 引起经营风险。在资本结构一定的条件下，企业从息税前利 润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时， 每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除 所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业 所有者带来额外的收益。对企业来说，采用负债融资必须衡 量由其带来的收益风险损失。因此，研究负债融资的利弊有 着重要的意义。 （一）负债融资的“利” 1.负债融资有利于扩大企业的经营规模增强企业的市 场竞争力 竞争是当今市场经济的重要特征之一，企业的资金规模 大小是决定竞争成败的重要因素之一，而举债是企业筹集资 金扩大规模的最迅速和有效的方法。 2?负债融资是降低综合资本成本，提高企业价值的手段 （1）现实中，由于债务资本的利息率通常低于股权资 本的股利率（债权资本的成本低于股权资本的成本）采用举 债筹资有利于降低综合资本成本。（2）负债融资除偿还本息 外，不再承担任何经济责任；不像发行股票那样，还要支付 一笔不小的股利。（3）采用负债方式，企业支付的利息是在 成本中列支的，即税前抵税；而股利是税后支付的。 3?负债融资可使企业得到财务杠杆效益，提高企业股东 的收益 在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付 的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息 稅前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业带来 额外收益。 4.负债融资在某些情况下可以减少货币贬值的损失 在通货膨胀情况下，利用举债扩大生产比自我积累资本 更有利，因为货币贬值借款与还款的利率差，使债务人偿还 资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，实际上， 债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由于通 货膨胀造成的损失。 （二）负债融资的“弊” 1?负债融资影响企业资金周转。企业负债必须按期支付 本息，在增加企业的经营成本之外，影响了企业资金的周转 和使用，突出表现在还款期限比较集中，短期内要求企业拿 出巨额资金还债时。 2?负债融资增加了企业的财务风险。过度的高额负债， 使得筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，同时降低了 企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存和发展。终极的 财务风险表现为企业破产清算后