家族企业特性与负债水准关系之研究-中华商管科技学会.PDF

商管科技季刊 第十卷 第三期 民國九十八年 491 Commerce Management Quarterly, Vol. 10, No.3, pp. 491~ 525 (2009) 家族企業特性與負債水準關係之研究 THE RELATION BETWEEN FAMILY BUSINESS AND FINANCIAL LEVERAGE 洪榮華 國立中央大學企業管理學系副教授 李易政 國立中央大學企業管理學系博士候選人 陳香如 國立台中技術學院國際貿易系副教授 謝可杉 國立中央大學企業管理學系碩士 Jung-Hua Hung Associate Professor, Department of Business Administration National Central University I-Cheng Li Ph.D. Candidate, Department of Business Administration National Central University Hsiang-Ju Chen Associate Professor, Department of International Trade National Taichung Institute of Technology Ko-Shan Hsieh Master of Business Administration, Department of Business Administration National Central University 摘要 本研究探討家族企業特性及其股權偏離程度對負債水準之影響。 作者感謝國科會所提供的研究計畫補助（計畫編號：NSC 96-2416-H-008-022-MY2 ） 492 商管科技季刊 第十卷 第三期 民國九十八年 家族企業考量自身利益與多角化不足的風險會藉由負債水準的改變降低潛在風 險及剝削少數股東，本研究考量內生性問題，利用三階段最小平方法檢測家族企業 與非家族企業的負債水準是否有差異；此外，臺灣金字塔結構與交叉持股相當普遍， 加重家族企業股權偏離嚴重性，有別於以往文獻，考量家族特性後，推論家族企業 股權偏離程度與負債水準可能具有非線性關係。 實證結果發現，家族企業相對於非家族企業傾向採用高舉債來轉嫁風險給債權 人及增加可剝削資源；再者，家族企業股權偏離程度與負債水準具有先降後升的非 線性關係；最後，家族成員雖掌握董事會多數席次，但外部董事仍能發揮監督能力。 關鍵字 ：家族企業、資本結構決策、股權偏離、董事會、三階段最小平方法 ABSTRACT This paper examines how family businesses’ characteristics and deviation from one-share-one-vote affect their financial leverage.