财务管理学课件第三章长期筹资决策2.ppt

第三章 筹资决策 第四节资金成本和资本结构 一、 资金成本 二、 杠杆原理 三、 资本结构理论 四、 资本结构的优化 借债还是股权？成本的考虑 一、资金成本 （一）资金成本的概念 1一般含义：为筹集和使用资金而付出的代价。 包括筹资费用和使用费用。 (1) 筹资费用：在筹资过程中为获得资金而付 出的费用。如：借款手续费、股票发行费等 (2) 使用费：企业在经营过程中因使用资金而支付的费用。如：股利、利息等 资本成本的表示， 可以用绝对数，更多地使用相对数。即资金成本率 资本成本率的一般公式： 2.资金成本的实质含义（考虑时间价值） 3.资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准 资本成本是企业确定资本结构的主要依据 资本成本在企业投资决策中的作用 在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率 （三）综合资本成本 什么是综合资本成本 决定综合资本成本的主要因素 综合资本成本中资本价值的计量基础 决定企业综合资本成本的主要因素 总体经济环境 决定无风险报酬率 金融市场状况 企业经营决策 决定风险报酬率 企业筹资规模 企业的资本结构 决定综合资本成本 综合资本成本中资本价值的计量基础 账面价值 市场价值 目标价值 （四）边际资本成本 边际资本成本的概念 边际资本成本在筹资规划中的应用 确定目标资本结构 测算各种资本的个别资本成本 测算筹资总额分界点 测算不同筹资范围的边际资本成本 各种筹资方式资金成本的现实考察 我国借款筹资的资金成本 我国债券筹资的资金成本 我国股票筹资的资金成本 股票筹资的低成本 主要理由： 一是股票发行时的高市盈率 二是我国股票股利的低分配和不分配现象较普遍 二、杠杆原理 （一）企业风险及营业杠杆 1、企业风险的含义。因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险。影响风险的因素有： 2、营业杠杆的含义 含义：由于固定成本的存在，企业息税前利润的变动幅度大于销售收入的变动幅度。 3、营业杠杆度的衡量 系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收入变动的倍数。即经营风险大小。 4、营业风险及经营杠杆的结论 固定成本越大，经营杠杆系数越大，表示息税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风险越大。 在固定成本不变的情况下，销售收入越小，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 单变上升，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 （二）财务风险及财务杠杆 1、财务风险的含义 因筹资上的原因而导致税后利润变动的风险。也叫筹资风险 2、财务杠杆的含义 公司使用负债筹资，会使税后利润的变化率大于息税前利润的变化率 3、财务杠杆度的衡量 系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小 4、财务风险与财务杠杆的结论 负债利息越大，财务杠杆系数越大，表示税后利润对息税前利润的敏感度越大，企业财务风险越大。 在负债利息不变的情况下，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险越大。 （三）综合杠杆 营业杠杆与财务杠杆的合并 股东面临的风险：经营风险+财务风险 综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并 销售额————息税前利润 ————税后利润 思考： 某企业只产销A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X，假定企业04年度A产品产销10000件，单价5元，04年度发生债务利息5000元。 ? 要求：①若公司的销售额增加10%，公司的息税前利润会增加多少？。 ②若公司的息税前利润增加30%，公司的净利会增加多少？ ③假定企业的销售额减少10%，公司的净利会出现什么变化？ 三 借债还是股权？理论依据 MM理论 权衡理论 激励理论 信号理论 顺序筹资理论 M-M理论无税下的MM命题I和命题II:无关论 资本成本 股权资本成本Ｋe 加权资本成本WACC