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半年报告 黑色产业链
环保限产常态化，黑色系强弱分化
——2018 年下半年黑色产业链分析报告
内容导读：2018 年下半年国内经济下行压力较大但仍保有韧性，货币市场保持流动性合理
宽裕，但需警惕包括中美贸易关系、欧洲金融市场动荡等国际不稳定因素带来的系统性风险。
黑色系终端需求稳中有升，供应端压力因环保限产常态化而减小，成材期价重心上移；铁矿
石供需两弱，但下方获得一定成本支撑，整体走势以跟随性震荡为主；环保限产令焦炭供需
两端受限，但供给弹性更大，故期价高位震荡运行；焦煤供应端维持平稳，下游需求下滑，
期价震荡偏弱。综合来看，2018 年下半年黑色系走势以区间震荡为主，但品种间强弱有所
分化。螺纹钢上方压力4000/4200 ，下方支撑3500 ；热轧上方压力4100/4300 ，下方支撑3500 ；
铁矿石上方压力 500/570 ，下方支撑 430/400 ；焦炭上方压力 2200/2300 ，下方支撑价
2000/1900 ；焦煤上方压力1300/1400；下方支撑1100/1000。
2018 年上半年黑色产业链行情回顾
1 月份，在贸易商冬储热情高涨利好提振下，黑色相关品种期货盘面大幅走高，现货
价格普遍上调。2 月份，由于多数时间处于春节假期，钢材市场交投清淡，钢材价格盘整
运行，其它黑色品种期价亦波澜不惊。3 月份，受宏观面偏空以及下游需求启动推迟影响，
钢材库存创出近三年新高，致使黑色品种价格高位回落。4 月份，受钢材下游需求表现良
好刺激，钢材去库存速度超出市场预期，提振钢材价格止跌反弹。5 月份，终端需求有疲
软迹象且钢企吨钢利润水平再次达到年内高点，综合作用下成材市场于月中呈现滞涨现
象。6 月份，终端需求季节性疲弱，但先后受环保高压以及中美贸易战影响，钢材市场先
扬后抑。整体来看，上半年黑色相关品种呈现“两端高、中间低”的走势，但品种间强弱
有所分化。截至2018 年6 月29 日，螺纹指数、铁矿石指数、焦煤指数分别较去年年底下
跌0.19%、10.73%和8.65%，热轧指数、焦炭指数分别较去年年底上涨1.48%和6.35%。
表1 黑色产业链相关品种2018 年上半年涨跌情况汇总
6 月收盘/报价 较去年年底涨跌幅 历史最低 历史最高
螺纹指数 3776 -0.19% 1616 5185
热轧指数 3906 +1.48% 1683 4380
铁矿石指数 474 -10.73% 282.5 984
焦炭指数 2111.5 +6.35% 609 2493
焦煤指数 1199 -8.65% 515.5 1650.5
半年报告 黑色产业链
上海螺纹HRB400 20mm 4060 -6.02% 1690 5710
上海热轧4.75mm 4230 -- 1800 5880
唐山20MNSI 方坯 3720 -1.85% 1580 5750
唐山Q235 方坯 3600 -1.91% 1460 5600
62%普氏指数 64.45 -13.31% 38.5 193
SGX 铁矿石掉期近月 64.8 -9.09%
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