农林牧渔行业：产业格局重塑，非洲猪瘟时代的猪周期.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 农林牧渔 ＃title＃ 产业格局重塑，非洲猪瘟时代的猪周期 ＃investSuggestion＃ ( ＃ ） 推荐 维持 invest ＃createTime1 ＃ 2018 年 11 月 20 日 行 Sugges tionCh 业 重点公司 ange ＃ 投资要点 深 重点公司 18E 19E 评级 ＃summary＃  非洲猪瘟短期或难根除，导致生猪产业链格局重塑。目前全球已有 37 个 度 温氏股份 0.72 0.86 买入 国家发生非洲猪瘟疫情，普遍需要数十年时间才能根除。当前疫情在我国 研 牧原股份 0.39 0.39 买入 呈加速蔓延态势，国内累计发生疫情 66 起，我们认为短期疫情或难以根 究 正邦科技 0.08 -0.06 买入 除。非洲猪瘟导致生猪跨省调运均被禁止，将持续一段时间。 报 天邦股份 0.22 0.67 审慎增持  猪价：南北割裂，产销区分化，大小养殖户分化。（1 ）产区生猪无法及时 告 调出，供应过剩。东北一度跌至 8-9 元/公斤，历史冰点；河南跌至 12元 /公斤。（2 ）销区生猪无法调入，供应短缺。广东涨至 16 元/公斤，长三 ＃relatedReport ＃ 相关报告 角曾达 20 元/公斤，历史高点。（3）草根反馈大小养殖场价差扩大。 《猪瘟加速向南方蔓延，禽价继 续创新高》2018-11-18  供需格局和补栏：（1）销区出现供需缺口。销区产能不足，但环保又限制 《10 月通胀数据环比持平，建 议关注底部的养猪、白糖及价格 补栏，供给短缺的局面将长期存在，猪价最低点或已经过去，未来有望长 创新高的白鸡板块》2018-11-11 期景气。（2 ）产区产能将加速出清，尤其是小户。产区生猪调运受限，短 《养猪扭亏，养鸡景气，饲料、 疫苗平淡》2018-11-05 期普遍压栏卖猪难，现金流紧张。这一现状极大影响了农户补栏需求。更 重要的是，上游种猪场向小农户销售母猪和仔猪也变得十分谨慎，担忧车 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 辆和人员往来带来病毒传染。目前占三分之一左右的散户压力尤其大。 陈娇  屠宰产业链：（1）产区屠宰场产能利用率大幅增加。屠宰产能过往普遍过 chenjiao86@ 剩，产能利用率 40-50%。生猪禁运导致产区屠宰场产能利用率达到接近 S0190513070011 满产。头均屠宰利润上升。（2 ）冷链肉获得发展机遇。近期多个部门发文 毛一凡 鼓励冷链运输，活畜禽调运不再享受鲜活农产品运输“绿色通道”政策。 maoyf@ 同时产销区多省份建立猪肉产品点对点对接，冷链肉开启新纪元。 S0190518050002  养殖投资建议：销区养殖企业直接受益，产区产能加速出清后长期受益（1 ） ＃assAuthor ＃ 龙头温氏股份产能主要布局在华南、华东等销区，