航空运输行业2019年投资策略：强监管周期延续，布局估值底部.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 航空运输 ＃title ＃ 航空业2019 年投资策略: ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 强监管周期延续，布局估值底部 推荐 维持 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2018 年11 月30 日 业 ge ＃ 投 投资要点 ＃relatedReport ＃ 资 相关报告 ＃summary ＃  18-20 年是强监管周期，行业供给增长有望持续收紧。民航整体规模维持 策 《航空机场数据点评：供给增速 快速发展，连续20 多年旅客流量年复合增速在10%以上，飞行、运营等 总体收缩，民航内部有所分化》 略 2018-08-27 专业技术人员、空域资源和地面保障资源不足的问题不断凸显，民航维持 《东方航空向吉祥航空等非公 安全和准点运行的压力也越来越大。在这个背景下，民航规范和强化行业 报 开发行股票，民航混改迎来新突 监管，新航空公司设立、飞机引进、机场时刻容量的确定等诸多环节都受 告 破》2018-07-11 到严格监管，这些政策在17-18 年不断强化，行业供给增长所受约束逐渐 《2018 年航空机场中期策略： 增加，预计在行业保障资源不发生根本性转变的情况下，供给在监管约束 供需剪刀差三季度有望验证，行 下难以重回快速增长通道。在当前时点看19-20 年，行业监管加强、静态 业迎来中期价格拐点》 2018-06-12 飞机引进趋缓、时刻提升有限、利用率相对饱和，行业整体供给增速将呈 现稳中有降的局面。 ＃emailAuthor ＃ 分析师：  供需仍在改善通道，明年大概率是“紧供给-弱需求”的组合。需求中枢 张晓云 有可能下移，但消费曲线下降是平滑的。从历史需求来看，除了 03 年和 zhangxiaoyun@ 08 年航空需求出现短暂大幅下滑外，其他时间的消费曲线是相对平滑。 S0190514070002 虽然19 年经济增速下行会带来民航需求增速下行，但将展现出一定韧性。 19 年大概率是“紧供给-弱需求”的组合，行业供需将呈现平衡态势。短 龚里 期油价下跌也利好航空需求释放。 gongli@  19 年盈利大概率改善，航空股位于估值底部区域。航空股历史PB 的低点 S0190515020003 一般出现于盈利和预期的低点。当前三大航PB 处于相对低位，贴近历史 区间的下轨。从基本面角度看，紧供给弱需求供需仍在改善通道中；从外 ＃assAuthor ＃ 围因素看，18 年 10 月以来油价大幅下跌，19 年油价均值同比大幅上涨概 研究助理： 孙修远 率较小，同时人民币虽然贬值预期尤在，但是贬值幅度和对业绩的影响程 度超过 18 年概率较小，总体看来，19 年外围因素和盈利大概率相对改善。 sunxyyjs@