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第19章 养老基金 本章导读 私人养老基金和公共养老基金之间的什么区别？ 固定收益基金和固定认缴基金之间有什么区别？ 私人养老基金包括哪几种？ 公共养老基金包括哪几种？ 谁是养老基金的主要监管理者？ 本章要点 养老基金的定义——本章概述 行业规模、结构和构成 保险和非保险养老基金 固定收益和固定认缴养老基金 私人养老基金 公共养老基金 金融资产投资及最新发展趋势 私人养老基金 公共养老基金 养老基金的监管 全球性的问题 养老基金的定义——本章概述 养老基金向人们提供储蓄计划。通过这种计划，基金参与者在工作期间积累递延纳税储蓄，等到退休之后再提取这些储蓄。养老基金计划的初始投资及累积收益不必缴纳当期税款。相反，只有当基金参与者实际获得资金分配时（通常是在晚年）才缴纳税款。 美国的养老基金于1759年首次设立，其目的是为了对教会所照料的寡妇和儿童给予帮助。直到1875年，美国运通公司才设立了一家公司型的养老基金。到了1940年，美国仅存在400家养老基金；它们主要面向铁路、银行和公共事业单位的员工。此后，这一行业迅速兴旺起来，从而使得目前的养老基金超过了70万家。2002年，养老基金投资占美国家庭金融资产的30.9%，而1950年这一比重仅稍高于5%。 1 养老基金行业由两个不同的部门组成。私人养老基金（private pension funds）由私营公司（比如保险公司和共同基金）管理。由于养老基金在保险行业的业务中占有很大的比重（参见下面的内容），因此，保险养老基金通常是与其他私人养老基金分开列出的。公共养老基金（public pension funds）是指由联邦、州和地方政府所管理的养老基金（比如社会保险基金）。2002年3月，投资于养老基金的金融资产总额达86503亿美元，其中私人基金（包括人寿保险公司在内）为56917亿美元，州和地方政府基金为22049亿美元，联邦政府基金为7537亿美元（参见表19-1）。20世纪90年代，由于人们对主要的公共养老基金——社会保险基金——的长期生存能力产生了怀疑，私人基金的增长十分迅速。 表19-1 养老基金准备（1990~2002年）（单位：10亿美元） 1990 1995 2000 2001 2002* 联邦政府养老基金 250.5 374.8 704.9 765.8 753.7 私人养老基金 人寿保险公司 569.0 997.3 1456.1 1481.0 1508.3 其他私人养老基金 1601.1 2681.4 4582.6 4211.9 4183.4 州和地方政府退休基金 931.0 1535.9 2331.5 2223.6 2204.9 总计 3378.6 5589.4 9075.1 8682.3 8650.3 *截止于第1季度。 资料来源：Federal Reserve Board , “Flow of Fund Accounts,” various issues. 本章将对养老基金行业的内容进行总体介绍。我们将重点分析这一行业的规模、结构和资产构成。我们还要分析私人养老基金和公共养老基金这两种主要基金的区别及其最新的发展趋势。最后，我们要介绍养老基金行业开展业务活动时所面临的一些主要管理。 行业规模、结构和构成 在这一节，我们首先要对养老基金（包括保险和非保险养老基金以及固定收益和固定认缴养老基金）的各个特点进行介绍。随后，我将对组成这一行业的私人养老基金和公共养老基金进行总体分析。 保险和非保险养老基金 养老基金的业务活动要按照养老基金计划（pension plan）来进行。由人寿保险公司管理的养老基金（大约占行业总资产的15%）被称为保险养老基金（insured pension funds）。保险养老基金的称呼并不一定取决于基金管理者的身份，而是取决于保险基金认缴款项所投资的资产种类。具体而言，并不存在一组与养老计划相关的单独资产。相反，养老基金集中起来之后投资于保险公司的普通资产。保险公司资产中属于养老基金的那一部分是通过资产负债表中“养老基金准备”这一项负债反映出来的。比如，2002年3月（参见表19-2），人寿保险公司管理的养老基金资产总额为15083亿美元（负债账户中的“养老基金准备”这一项）。这些准备占该行业负债和权益总额的45.5%。养老基金资产分布于人寿保险公司资产负债表的各项资产中（比如美国政府债券，公司和外国债券，公司股票等），而并没有从其他人寿保险资产中分离出来后，作为一组单独的