2018年A股中期投资策略展望-浴火重生之路.pdfVIP

策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 2018 年A 股中期投资策略展望 2018 年07 月17 日 一年沪深300 与深圳成指走势比较 定期策略 沪深300 深证成指 1.2 浴火重生之路 1.1 1.0 核心观点： 0.9 金融危机后中国经济增速高且波动小，是全球少有的未出现经济衰退的国家。 0.8 取得这一成绩的背后是连续多年的高速基建投资。而这一方面形成了国有企业 J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 M/18 大量的债务负担成为当前去杠杆的核心焦点，另一方面使得经济效益差的基建 市场数据 投资对经济效益好的制造业和服务业投资形成了挤出效应。从而形成了当前增 中小板/月涨跌幅(%) 9,450/-5.34 长有速度缺效率的经济难点，和上市公司有成长无利润的资本市场困境。 创业板/月涨跌幅(%) 1,957/-1.54 浴火之后能否重生关键看去杠杆能否有效推进，将经济增长的驱动力转向效益 AH 股价差指数 2,284 A 股总/流通市值(万亿元) 55.97/39.79 更高的消费和制造业服务业投资。对下半年资本市场，我们建议重点关注企业 盈利质量，配置 ROE 持续稳定较高的企业。高ROE 是股价上涨的稀有充分 条件。历史数据显示，当一个企业能够维持持续较高的 ROE 时，公司的股价 几乎“一定”会上涨，甚至可以在一定程度上忽略估值，这是在当前市场行情 证券分析师：燕翔 电话：010 中最能够把握住的“确定性”。这也是国信价值指数构建的理论基础。 E-MAIL：yanxiang@  大变局：贸易战与去杠杆双重冲击 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：战迪 贸易战与去杠杆的殊途同归：贸易摩擦更深次的原因在于近年来中国的快速崛 电话：010 E-MAIL：zhandi@ 起对美国的全球地位形成了冲击，这其中中国在科技领域的快速成长是突出的 典型。2017 年中国的名义GDP 已经达到美国的63%，当前中国的名义GDP 增速大约比美国高5%左右，如果中国之间的经济增速之差能够持续保持在这 个水平，那么大约到2027 年左右中国的 GDP 总量就会和美国持平。所以问 题的关键就在于中国未来能否继续保持持续稳定的中高经济增速。因此，从这 个角度来看，贸易战和去杠杆是殊途同归的，目标都是未来中国经济中高速增 长的可持续性。 从速度到效率，向增长要利润：基建投资（ROE 仅4.5% ）挤出了制造业（ROE 约13.5% ）和服务业投资，这种经济增长模式使得资本市场出现了上市公司有 成长无利润的窘境。沪深两市当前上市公司数量已经超过3500 家，相比2011 年时增加了近50%。