海外家居渠道深度系列二：家得宝——全球家居零售第一龙头，2000亿美元市值是如何炼成的？.pdfVIP

证券研究报告·行业深度 轻工家居 海外家居渠道深度系列二： 家得宝——全球家居零售第一龙头， 轻工家居 2000 亿美元市值是如何炼成的？ 家得宝（Home Depot ）：40 年历史发展为北美建材家居连锁零售龙头，经营成 熟、业绩稳健。（1）概况：公司是排在沃尔玛之后的全美第二大零售商，主营建材 家居用品零售，主要模式为一站式采购、自助家装（DIY ）概念，后端通过全球采 维持 增持 购、优化供应链，前端通过仓储式门店连锁经营。（2 ）业绩：经历三个发展阶段， 收入利润稳步提高。1981-1999：公司门店快速拓展、坪效稳步提高，营业收入从 花小伟 0.52 亿上升至384.34 亿美元，年均复合增长44.34% 。2000-2009：由于2000 年美 国互联网经济泡沫破裂、2007 年金融危机爆发等原因，公司营收入、利润增速下降 huaxiaowei@ 至 20% 以下。2010-2018 ：通过增加客户类型、线上线下一体化发展带来单店收入 010 增长，公司恢复收入复合增速5.80%、净利润复合增速13.48%。（3 ）盈利稳步提升： FY2005-2017 公司毛利率稳定在34%左右； FY1981-2017，公司净利率由2.35%上 执业证书编号：S1440515040002 升至8.55%。 孙金琦 竞争优势：供应链+渠道+ 电商+客户群，构筑强大护城河。（1）供应链优势： 家得宝门店采用低成本的仓储式形式，门店平均室内面积达 9662 平米，单店年均 sunjinqi@ 存储30000-40000 件商品。家得宝在美国、加拿大、墨西哥、中国、印度、东南亚、 010 欧洲均设有采购办公室，在全球拥有300 余家供应商，对单个供应商的采购占比低。 目前家得宝拥有200 余个自营的配送中心，门店中95% 以上的商品是向自营的配送 执业证书编号：S1440517050002 中心下单。坪效+采购+配送构筑公司强大成本优势护城河。（2 ）渠道优势:家得宝 研究助理：陈伟奇 渠道世界布局，主要市场为美国，1994 年进入加拿大市场，2001 年进入墨西哥市 场。2017 财年公司于美国的收入为924.13 亿美元，占比91.59% ；加拿大、墨西哥 chenweiqi@ 的收入为84.91 亿美元，占比8.41%。截至2017 财年末，公司于美国、加拿大、墨 010 西哥共拥有2284 家门店。（3 ）电商发展：公司近年来紧跟电商消费趋势，持续完 发布日期： 2018 年07 月25 日 善线上线下一体化布局，不断更新和完善网页和移动App ，FY2017 年，超过45% 的网上订单通过线下店面提取。（4 ）客户覆盖广：家得宝营销策略覆盖DIY 客户、 市场表现 DIFM 客户和PRO 客户三大客户群，运用不同的策略来满足不同顾客群的需求。（5 ） 11% 估值：估值方面家得宝公司历史PE 相对平稳，2012 年后公司PE 长期维持在20-25 6% 之间，截至2018 年6 月27 日，家得宝公司当年PE、PS 分别为24.9、2.23 。