煤炭行业：需求实质性回暖仍需时日－2013年上半年投资策略.pdf

证 券 煤炭行业 研 需求实质性回暖仍需时日 中性 （维持） 究 报 煤炭行业2013 年上半年投资策略 风险评级：较高风险 告 投资要点： 20 12 年12 月6 日  关注冶金煤的弹性。理由一：冶金煤与固定资产投资密切相关， 周期性强，弹性大。冶金煤主要用来生产焦炭，焦炭的下游主要 李隆海 是钢铁，钢铁对应的主要下游房地产和基础建设合计占冶金煤需 SAC 执业证书编号： 求的58% 。基础建设投资从2012年三季度明显加快，2013年有望 S0340510120006 电话：0769 延续。理由二：焦煤资源的稀缺性。全国炼焦煤储量占全国煤炭 行 资源储量的23%，其中主焦煤和肥煤只占炼焦煤总储量的23.61% 邮箱：LLH@ 业 和12.81%，主焦煤和肥煤更为稀缺。理由三：受进口煤冲击相对 研 较小。美国页岩气是全球煤炭市场重要的搅局者，而美国页岩气 究 主要是替代动力煤发电，这样冶金煤供需几乎没有任何影响。 ·  需求回暖之时，股价爆发之始，不过需求实质性回暖仍需时日。 细分行业评级 策 维持行业“中性”评级。虽然目前煤炭需求有所回暖，特别是基 动力煤 中性 无烟煤 中性 略 础建设投资加快之后，不过这个回暖的力度和空间过于微弱，且 焦煤 中性 报 不稳固，离市场需求实质性回暖仍需时日。展望2013年上半年， 告 煤炭需求实质性回暖的不确定性仍然较大，煤炭行业仍然存在供 过于求的压力；另外，国际煤炭价格仍然比较低迷，进口煤炭对 行业指数走势 国内煤炭市场挤压可能继续存在。因此，我们维持行业“中性” 评级。  要改变煤炭市场的不利局面，需要出现以下几种情况：1、国内方 面，国家明显加快投资特别是基础建设投资，或者房地产投资明 显加快；2、国外方面，国外煤炭需求明显好转，国际煤炭价格明 显上涨，国内煤炭进口量明显减少。  在煤炭市场景气度不好时，我们倾向于选择未来成长性较好的个 股。2013年内生成长较快的公司有：永泰能源、盘江股份；资产 资料来源：Wind 资讯，东莞证券研究所 注入最为强烈的有：阳泉煤业、冀中能源。另外，中国神华估值 最低，业绩增长较为确定。2013年上半年我们的投资组合重点推 荐：永泰能源、盘江股份、阳泉煤业、中国神华。 相关报告 重点公司盈利预测及投资评级（20 12/ 12/6 ） 股票 股价 EPS （元） PE （倍） 评级 名称 （元）2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 永泰能源 8.33 0.18 0.44 0.61 45.68 18.93 13.66 推荐 盘江股份 13.62 1.03 0.87 1.08 13.22 15.66 12.61 推荐 阳泉煤业 11.77 1.17 0.87 0.93 10.07 13.53 12.66 推荐 中国神华 22