钢铁行业：触底后自然回升，中期增长仍乏力.pdf

•研究报告• 2012-5-2 钢铁行业 行业研究(深度报告) 触底后自然回升，中期增长仍乏力 评级 中性 维持 分析师： 刘元瑞 报告要点 (8621  2011 年收入成本同比均增长，1 季度环比降幅减少 liuyr@ 执业证书编号：S0490510120022 2011 全年收入与成本同比均增长。收入增长主要源于量增价涨，全年钢材均价 同比上涨 9.67% ，粗钢产量同比增长 9.03%。4 季度与 1 季度收入环比连续下 联系人： 王鹤涛 降，但降幅有所缓解。总体来看，2011 年产能超过千万吨级大钢厂的产量增长 (8621 略显乏力，全行业产量增长主要是长材为主的中小企业所贡献。 wanght1@  2011 年盈利同比下降，1 季度有所减亏 联系人： 杨靖凤 2011 年净利润相比 2010 年有所下降，均值同比下降 40.48% ，主要原因在于 (8621 成本高居不下以及 4 季度钢价下跌导致盈利能力下滑和计提部分存货跌价准 yangjf@ 备。因此，在成本强势与需求下滑的制约之下，具备资源或享受集团低价成本 公司的盈利能力优势明显。季度环比来看，受制于钢价与矿价下跌，近两个季 行业内重点公司推荐 度行业净利润连续亏损。不过，无论是从收入还是净利润的变动来看，1 季度 公司名称 公司代码 投资评级 行业正在经历触底后逐渐回升的过程。 000629 攀钢钒钛 推荐 000708 大冶特钢 谨慎推荐  4 季度积极去库存，存货下降与现金流增加 000778 新兴铸管 推荐 000825 太钢不锈 谨慎推荐 2011 年末存货水平同比 2010 年小幅增加。季度环比来看，4 季度存货水平环 000932 华菱钢铁 谨慎推荐 比季度有所下降，说明在 4 季度主要钢铁公司都在积极去产成品和原材料库存， 600005 武钢股份 谨慎推荐 4 季度经营性现金流环比大幅增加与此现象保持一致。 600117 西宁特钢 谨慎推荐 600019 宝钢股份 推荐  总结：资源优势仍明显，期待钢管需求继续释放 市场表现对比图（近12 个月） 2011 年全行业面临成本高企压力的情况下，拥有资源或成本优势的公司相对行 2011/5 2011/8 2011/11 2012/2 业而言具备一定的优势。作为“十二五”开局之年，钢管需求明显回暖，2011 0% -8% 年钢管类公司营业收入同比增速均有所扩大。虽然毛利率有所下降，但随着大 -16% 型项目的继续投入，