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社会责任信息披露和公司价值相关性检验摘要：近年来发生的食品安全等事件引发了公众对企业社会责任的思考，也兴起了有关学者对企业社会责任信息披露的研究热潮。本文通过对社会责任信息披露与公司价值间的实证检验得出了相关结论，认为企业应进一步完善公司治理结构，实现内外部治理的良性互动，结合社会责任投资研究，通过有效的信息披露机制和相关政策促使公司社会责任的履行，最终达到实现公司价值最大化的目标。关键词：企业社会责任公司价值公司治理社会责任投资近年来发生的食品安全或产品质量等事件都揭示了当代企业的社会责任问题，一时掀起了对企业社会责任信息披露的激烈争论。有关学者对诸如究竟企业社会责任如何履行、社会责任信息如何披露、其与公司治理问题是否相关等一系列问题展开了研究。基于此，笔者拟釆用理论分析和实证检验相结合的方法，选取沪市上市公司数据作为样本，对公司社会责任信息披露与公司价值间的关系进行实证研究。一、企业社会责任信息披露的实证研究综述国外学者从20世纪70年代开始对企业社会责任信息披露的问题进行实证研究。Moskowitz通过研究，证实了企业价值与其社会责任表现成正比，企业社会责任表现越好，其价值越大。之后，Ruf的研究也证实了企业价值与其社会责任的正相关关系。而Vance和Holman先后研究发现，企业后期价值与企业履行社会责任负相关。Zahra研究发现，公司社会责任履行越到位，公司内部管理层持股比例越高。Carroll指出，公司治理必须认同和适当保护利益相关者的合法权益，非股东利益相关者也能参与公司治理，成为以企业社会责任为导向的公司治理结构的一项制度安排。我国学者对此也有一些代表性的研究。陈玉清和马丽丽实证研究指出，企业社会责任信息与企业价值并不具备较强的关联。刘长翠和孔晓婷通过选取沪市上市公司样本数据，检验得出企业社会责任与企业价值具有相关性。宋涛等通过对上市公司数据的实证研究指出，当企业绩效越好，其对国家、投资者和公益事业的社会责任贡献越高，而对职工的贡献则比较低。李正通过对上市公司数据的研究表明，资产规模、负债比率、重污染行业因素与公司的社会责任信息披露显著正相关，净资产收益率、ST类公司与社会责任信息披露显著负相关。戴蓬军和董淑兰在对农业上市样本公司的研究中，建立了该类公司社会责任会计信息披露指标体系，并分析了社会责任会计信息披露对公司价值的影响。总的来说，国内外学者对社会责任信息披露相关问题进行了大量研究，但目前此领域的实证研究仍有待完善和丰富。基于此，本文拟利用我国上市公司的公开数据，通过理论与实证法，对企业社会责任与公司价值间的关系进行研究，揭示我国公司治理和社会责任信息披露方面存在的问题，以期为公司社会责任信息的使用者提供参考。二、实证研究设计（一）样本选择与数据来源由于数据库的局限性，本文随机选取了50家沪市A股上市公司2010年的原始数据为样本，剔除了ST、PT公司，涉及石油化工、电力交通、食品医药等行业。（二）变量定义及模型构建本文运用Tobin s Q值对公司价值进行评价，结合利益相关者理论，选取公司对国家的责任、公司对员工的责任、公司对投资者的责任以及公司对社会的责任四个指标进行研究，再参考《财政部企业经济效益评价指标体系》中的社会贡献率的计算公式将各指标量化，详见表1。（三）研究假设本文共设计了四个研究假设，分别为：假设1：公司对国家的责任与公司价值正相关；假设2：公司对员工的责任与公司价值正相关；假设3：公司对投资者的责任与公司价值正相关；假设4：公司对社会的责任与公司价值正相关。三、实证分析过程（-）相关性分析运用SPSS 16.0统计软件对各变量的相关性系数进行分析，结果详见表2。通过表2可以发现，四个指标与Tobin s Q值之间的相关性系数均为正，分别为0.434、0.326、0.225、0. 034, 基本表明所选样本公司的社会责任指数与公司价值正相关。其中，公司对国家的贡献率XI与Tobin s Q值的相关性最高，为0.434,且该相关系数在0.01的水平上显著，即XI 与Tobin s Q值在99%置信区间上的相关系数为0.434。公司对员工的贡献率X2与Tobin s Q值的相关系数为0. 326, 且该相关系数在0. 05的水平上显著，即X2与Tobin s Q 值在95%置信区间上的相关系数为0. 326o公司对社会的贡献率X4与公司价值的相关性最低，为0. 034o表明国家贡献率、员工贡献率对提升公司价值的作用受到了公司的重视；而投资者贡献率、社会贡献率却没有得到上市公司的足够重视。（二）回归分析对上述指标的显著性进行回归分析，结果详见表3和表4o表3显示XI和X2的Sig.值分别为0.002、0. 030,均小于0. 05,表明公司履行对国家的社会责任及公司履行对员工的社会责任均与公司