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第四章 资产定价 第一节 有效市场假说 一、有效市场假说（EMH）的含义 2、零成长股票的价值 3、固定成长股票的价值 * * Eugene Fama（1970） 如果一个资本市场是有效的，那么这个市场上的证券价格总是能够快速、准确、完全地反映所有可获得的信息。 三、有效市场假说的三种形态 　　 （一）弱式有效市场假说（Weak Form Efficiency） 　　 　　（二）半强式有效市场假说(Semi-Strong Form Efficiency) 　　 　　（三）强式有效市场假说(Strong Form Efficiency) 　　 一、资本资产定价模型 （Capital Asset Pricing Model ） William F. Sharp（1964） 式中： Ki ——第i种股票（组合）的必要报酬率； Rf——无风险报酬率； Km——市场平均报酬率； β——第i种股票（组合）的β系数。 第二节 资本资产定价模型 必要 收益率 β系数 证券市场线 （ SML ） 0.5 1 2 无风险 收益率 Rf 证券市场线 [例]某公司股票的β系数为2.5。目前无风险报酬率为6％，市场平均报酬率为10％，测算该股票的必要报酬率。 K = 6% + 2.5×(10%-6%) = 16% 第三节 证券估价 债券估价 股票估价 一、债券的估价 1、短期债券投资：调节现金余额 2、长期债券投资：获取稳定收益 （一）债券投资的种类与目的 （二）我国债券发行的特点 债券面值 票面利率 到期日 （三）债券的构成要素 （四）债券的种类 （五）债券估价方法 债券的估价模型 1、息票债券 2、到期一次还本付息，单利计息的债券 3、贴现发行的债券 息票债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。其估价基本模型： 式中： V——债券价值； I ——每年的利息； F——到期的本金； k——贴现率（市场利率或投资人要求的最低报酬）； t——债券到期前的付息期数。 V=I×PVIFAk,t+F×PVIFk,t 二、股票估价 （一）股票投资的种类与目的 1、获利 2、控制 1、普通股投资 2、优先股投资 （二）股票的相关要素 股票价值 股票价格 股利 （三）股票估价----现金流折现模型 股票的内在价值：一系列的股利和将来出售股票时售价的现值。 式中：Dt——t年的股利 Vn ——未来出售时的股票售价 K——贴现率，即投资者要求的必要收益率 t——年份 1、基本模型 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为： 【例】每年分配股利2元，最低报酬率为16%,则： V=2÷16%=12.5 当g固定时，可简化为： 注意：Kg；D0与D1的区别。