54评价方法的应用1.ppt

第四节 投资项目决策分析 一、投资方案及其类型 二、独立项目投资决策 三、互斥项目的比较决策 四、资本限量决策 一、投资方案及其类型 二、独立方案投资决策 【应注意的问题】 （1）主要指标起主导作用； （2）利用净现值、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。 三、互斥项目投资决策 多个互斥方案的比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，从中选出最优方案的过程。 【例5-19】讲解 2、差量分析法 适用于资本无限量情况下，计算期相同但原始投资不同的互斥方案的比较决策。 尤其是固定资产更新改造决策中，主要是现金流出，设备更换很少增加企业的现金流入，给采用贴现现金流量分析带来了困难 年等额净回收额法 基本原理：求年金A的过程。 四、资本限量决策 （一）决策总原则： 在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。 （二）具体决策原则 【参考教材例】设有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值、净现值率和内部收益率数据如表所示。 要求：分别就以下不相关情况作出方案组合决策： （1）投资总额不受限制； （2）当投资总额的限制为400万元时。 （1）投资总额不受限制； 此时选择所有净现值大于等于零的项目。 当投资总额不受限制或限额大于或等于900万元时，最佳投资组合方案为A+C+B+E+D。 （2）当投资总额的限制为400万元时。 最优组合仍为C+E+D。 在这一组合下可获净现值152万元，大于以下组合：A+E、A+D、C+B、E+D+B。 练习题 某公司有1台设备，购于3年前，现有考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，其他有关资料见表所示。 要求：作出是否更新设备的决策。 提示：折旧方法 指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。 互斥方案 指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。 独立方案 特 征 类型 （一）可行性评价与决策的关系 只有完全具备或基本具备：接受 完全不具备或基本不具备：拒绝 （二）评价要点 独立 方案 完全具备财务可行性 完全不具备财务可行性 基本具备财务可行性 基本不具备财务可行性 动态指标、静态指标均不可行 动态指标、静态指标均可行 动态指标可行、静态指标不可行 静态指标可行、动态指标不可行 根据上述资料，评价A项目财务可行性的程序如下。 NPV= 3359.04元＞0，PI=1.11 ＞1，IRR=15.30%＞10% , 会计收益率= 9.33% ＞ 8%，PP=3.41年＞ 2.5年。 ∴该方案基本上具有财务可行性 根据上述资料，评价B项目财务可行性的程序如下。 NPV= -1806.31元＜0，PI=0.95 ＜ 1，IRR=8.67% ＜ 10% , 会计收益率= 6.58% ＜ 8%，PP=5.06年＞ 3年。 ∴该方案完全不具有财务可行性 【例5-18】讲解 （一）项目计算期相等时的互斥方案比较决策 项目计算期相等、不论原始投资是否相等 选择净现值大的方案作为最优方案 净现值 净现值法 适用范围 决策原则 关键指标确定 决策方法 1、直接比较法 在无资本限量情况下，运用直接比较法进行计算期相同的互斥方案的比较决策时，应当注意以下几个方面的问题。 (1)净现值比较法具有普通的适用性。 (2)当项目的原始投资额相同时，也可通过比较投资方案的获利指数法(PI)的大小来选择最优方案。 (3)内含报酬率不能直接用于互斥方案的比较决策。 当△IRR ＞ 基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 △IRR 增量内含收益率法 当△NPV＞0，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 △NPV 增量净现值法 决策原则 关键指标确定 决策方法 【例5-22讲解】 10000 4000 1—5年每年折旧额 10000 目前变现价值 10000 0 最终报废残值 －20000 0 每年付现成本 5 5 尚可使用年限 0 5 已使用年限 5 10 税法规定使用年限 10000 0 税法规定残值 60000 40000 原价 新设备 旧设备 项目 10000 残值变现收入 10000×30% =3000 每年折旧抵税 1—5年 4000 ×30%=1200 每年折旧抵税 - 20000 ×（ 1 － 30%