有色金属行业：从货币到投资和工业，论白银价格体系的变迁.docxVIP

投资要点 核心观点 白银的价值将分为三个阶段的演化——从货币属性到投资属性再到工业属性。目前白银的货币属性时期已经过去，正处在投资属性的周期内，而未来工业属性周期的到来将会催生白银下一波牛市的到来。 从短期来看，由于白银和黄金的价格存在高度的相关性，我们看好未来黄金走势的同时， 也看好白银的价格。从长期来看，由光伏以及新能源汽车带来的工业需求的提升空间巨大， 白银的内在价值将会由投资属性逐步过渡到工业属性，由工业属性的爆发增长带来的下一波牛市值得期待。建议关注估值最低的白银龙头公司兴业矿业、黄金、白银兼顾的高弹性公司银泰资源以及最纯正的矿产银企业盛达矿业。 行业前景展望（乐观） 白银的工业需求在 2017 年结束了长达 6 年的衰退之后重回增长通道。随着新能源汽车以及光伏行业需求的不断扩张，工业需求基数的不断扩大，增速维持高速增长，那么未来白银的价格将会由工业需求的供需缺口来定义，工业需求的爆发会引领白银下一波牛市的到来。 行业前景展望（悲观） 新能源汽车与光伏的需求增速不达预期，胶片的需求继续下滑，导致工业需求重回下降通道。白银的价格依然由投资属性所决定，并且随着时间的推移，金银比的一致预期逐渐被打破，白银投资价值逐渐被弱化。 与市场预期差 目前白银价格由投资属性所决定，但随着工业需求的爆发，未来将会由工业属性的缺口来决定。 内容目录 HYPERLINK \l _bookma