证 券Ⅱ行业：如何看待证 券行业再融资.docxVIP

目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250013 国内券商为什么需要再融资？ 6 HYPERLINK \l _TOC_250012 商业模式由轻转重，业务对资本的需求不断提高 6 HYPERLINK \l _TOC_250011 国内券商缺乏业务层面加杠杆的有效途径：中美差异 7 券商再融资特征 9 HYPERLINK \l _TOC_250010 市场好则增发多，以定增为主 9 HYPERLINK \l _TOC_250009 融资规模以低于 50 亿元为主，近年来规模明显提升 12 HYPERLINK \l _TOC_250008 老牌券商对于资本补充有着更强的渴望 12 HYPERLINK \l _TOC_250007 券商赴港融资：IPO 为主、定增为辅 13 HYPERLINK \l _TOC_250006 再融资是否提振业绩？ 15 HYPERLINK \l _TOC_250005 牛市中再融资：业绩放大，竞争力显著提升 15 HYPERLINK \l _TOC_250004 非牛市时期，再融资对于业绩提升有限 17 HYPERLINK \l _TOC_250003 净资本成为行业竞争的核心指标 20 HYPERLINK \l _TOC_250002 业集中度不断提升，头部化趋势显现 20 HYPERLINK \l _TOC_250001 通道业务占比下降，净资本成为头部化趋势核心指标 21 HYPERLINK \l _TOC_250000 强者恒强，资本实力决定业绩排名 22 图表索引 图 1：历年证券行业收入结构及其变化 7 图 2：证券行业轻重资产规模（左轴，亿元）与占比（右轴） 7 图 3：投行抵押率高于客户抵押率 8 图 4：客户抵押物有限用于重复抵押融资 8 图 5：资本中介业务为投行净融入资金规模（亿美元） 8 图 6：美国证券行业经营杠杆倍数（倍） 9 图 7：剔除客户资产再抵押后美国投行杠杆倍数（倍） 9 图 8：券商再融资金额（左轴，亿元）与项目数（右轴，个） 10 图 9：券商再融资总体分布（亿元） 10 图 10：2006-2018 再融资分布（亿元） 10 图 11：券商指数（左轴，点）与券商再融资规模（右轴，亿元） 11 图 12：全部 AB 股月度日均成交额（亿元） 11 图 13：2014 年-2015 年券商再融资预案梳理（上图）与全部 AB 股日成交额（下图，亿元） 11 图 14：券商再融资大小分布（%） 12 图 15：券商再融资统计（亿元） 13 图 16：香港券商再融资规模（左轴，亿港币）与项目（右轴，个） 14 图 17：券商香港融资总体分布（亿港币） 14 图 18：2011-2018 券商香港融资分布（亿港币） 14 图 19：A+H 券商融资统计（亿港币） 15 图 20：牛市再融资后券商ROE 变化 16 图 21：牛市再融资后券商ROE 排名变化 16 图 22：牛市再融资后券商净利润排名变化 16 图 23：牛市再融资后券商净资产排名变化 16 图 24：非牛市时期再融资后券商 ROE 变化（%） 18 图 25：非牛市时期再融资后券商 ROE 排名变动 18 图 26：非牛市时期再融资后券商净利润排名变动 18 图 27：非牛市时期再融资后券商净资产排名变动 18 图 28：券商营业收入集中度 21 图 29：证券行业通道业务占比 21 图 30：龙头券商经纪业务占比（左轴）、全行业经纪业务占比（左轴）与龙头券商， 全行业经纪业务占比差（右轴） 22 表 1：目前正在进行的再融资项目 6 表 2：券商再融资大小分布（笔） 12 表 3：单笔再融资情况统计 13 表 4：部分赴港上市券商情况 14 表 5：牛市下券商再融资排名变动情况 17 表 6：非牛市下券商再融资排名变动情况 19 表 7：2018H1 净资产排名靠前的券商业绩排名 22 国内券商为什么需要再融资？ 去年下半年开始，不断有证券公司发布再融资公告，且拟募资规模不低。那么，券商为什么需要再融资？ 表 1：目前正在进行的再融资项目 预案时间 券商名称 类型 再融资金额（亿元） 阶段 目的 2019/1/22 中信建投 定增 130 董事会预案 项目于融资 2019/1/10 中信证券 定增 134.6 董事会预案 引入战略投资者 2018/11/24 国海证券 配股 50 证监会批准 增强资本金 2018/5/18 国元证券 可转债 60 股东大会通过 2018/4/28 财通证券 可转债 38 股东大会通过 2018/4/27 海通证券 定增 161 股东大会通过 项目融资 2018/4/3 山西证券 可转债 28 股东大会通过 2017/12/19