从流动性变量看债之基础篇：穿越迷雾，看清影 子银行对流动性的影 响.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 扩展对货币信用创造渠道的认识：从传统到新型 1 HYPERLINK \l _bookmark1 传统渠道：银行贷款、银行购买外汇和购买债券 1 HYPERLINK \l _bookmark4 新型渠道：同业业务和影子银行 2 HYPERLINK \l _bookmark11 影子银行的症结与未来 5 HYPERLINK \l _bookmark12 区别影子银行中的 “依附于银行开展的‘类贷款’业务”和“传统影子银行” 5 HYPERLINK \l _bookmark13 划分影子银行体系 5 HYPERLINK \l _bookmark15 影子银行的起源：填补企业融资缺口 6 HYPERLINK \l _bookmark16 影子银行问题的核心是什么？ 6 HYPERLINK \l _bookmark17 监管补位，影子银行长期发展方向走向哪里？ 8 HYPERLINK \l _bookmark18 理解影子银行对流动性和债市的影响 9 HYPERLINK \l _bookmark19 对银行间流动性：加大资金利率的波动 9 HYPERLINK \l _bookmark21 对全社会流动性：M2 和社融的背离与同步 10 HYPERLINK \l _bookmark24 对债券市场的影响：债券需求发生结构变化 12 图目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：银行购买外汇时，资产负债表扩张 1 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：银行购买信用债时，资产负债表扩张 2 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：例：银行同业代付业务中，资产负债表的变化 2 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：例：银行买入返售业务中，资产负债表的变化 2 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：银行向非银融出资金时，资产负债表扩张 3 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：银行投资信托受益权时，资产负债表扩张 3 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：表内负债和资产出表时，资产负债表的变化 4 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：原理演示：表内负债和资产转出表外能为银行进一步的资产扩张和创造信用货币腾挪空间（注：只做原理 HYPERLINK \l _bookmark10 展示，应区别于实际业务操作） 5 HYPERLINK \l _bookmark14 图 9：影子银行的业务范围界定（参考国办发【2013】107 号文） 6 HYPERLINK \l _bookmark20 图 10：银行间交易对手分类 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 11：从资产端看社会融资规模与 M2 的对照关系 12 HYPERLINK \l _bookmark22 图 12：M2 增速和社融增速的背离和合一 11 回顾第一篇从流动性变量看债基础系列报告（详情请见《如何理解流动性的“水”和“渠”》），我们曾梳理在现代信用货币体系下，中央银行和商业银行分别是如何创造基础货币和广义货币的。在创造广义货币环节，上一篇报告仅阐述了商业银行最主要的信用派生方式——银行贷款。实际上，除贷款以外，银行还可以通过其他传统渠道（购买外汇、购买债券）和新型渠道（同业业务、影子银行）来创造信用货币。以往，贷款和外汇占款是货币创造的两大主要渠道，运用这两个因素便可较为准确地预测货币增速，但近年来，商业银行同业业务和影子银行业务的快速增长，对货币供给产生了明显影响。因此， 作为流动性看债基础系列的补充，本篇报告将把目光从商业银行的传统业务向外延伸，着重向大家介绍以影子银行为代表的新型信用派生路径，希望能够为读者梳理出较为清晰的体系。 本文将聚焦四个核心问题：除传统信用派生渠道以外，以影子银行为代表的新型渠道是如何派生信用货币的？在发展过程中，影子银行问题的核心是什么，会被如何解决？未来影子银行的发展会呈现什么态势？影子银行的变化会如何影响流动性和债券市场？ 扩展对货币信用创造渠道的认识：从传统到新型 传统渠道：银行贷款、银行购买外汇和购买债券 传统信用派生渠道包括银行贷款、购买外汇和购买债券，银行贷款的方式已于上一篇报告做过介绍，下文不再重复，具体来看其它两种方式： 银行购买外汇 银行通过购买外汇的形式可以创造信用货币。例如，当银行购买外汇 100 元时，同时产生 100 元的存款货币，银行资产负债表扩张。 图 1：银行购买外汇时，资产负债表扩张 资料来源：Wind，招商银行研究